Meme-Aktien gegen Bewertungsmodelle: Ein ungleicher Kampf

Wenn soziale Medien die Aktien eines Unternehmens auf ein Niveau treiben, das sich kaum jemand vorstellen kann, wird die Idee der fundamentalen Bewertung auf die Probe gestellt. Im Jahr 2021 stieg die Aktie von GameStop innerhalb weniger Tage um mehr als 1‘000 Prozent. Das Geschäft hatte sich nicht verändert. Soziale Medien und mobile Trading-Apps gaben Privatanlegern die Möglichkeit, einen Kaufrausch auszulösen. Dieser Anstieg hielt Wochen an – lange genug, um die Benchmarks zu verzerren und professionelle Anleger zu überwältigen. Im Jahr 2024 führte ein einziger Beitrag von «Roaring Kitty» auf Reddit zu einem erneuten Anstieg der Aktienkurse von GameStop und AMC, was mehrere Handelsunterbrechungen zur Folge hatte. Der durch soziale Medien getriebene Aktienkauf ist mittlerweile eine Kraft, die die Performance eines fundamentalen Anlegers erheblich beeinflussen kann, insbesondere wenn es keinen Prozess gibt, um damit umzugehen. Wie Keynes warnte, kann der Markt länger irrational bleiben, als Anleger zahlungsfähig bleiben können. Im Zeitalter der sozialen Medien ist das aktueller denn je.

Wie Meme-Trading funktioniert
Soziale Medien haben die Distanz zwischen einer Geschichte und einem Handel verkürzt. Ein Beitrag auf Reddit oder TikTok kann innerhalb von Minuten Millionen erreichen, und mobile Apps machen es mühelos, zu handeln. Der Ablauf ist bekannt. Die Aufmerksamkeit steigt, die Stimmung ändert sich und Privatanleger strömen herbei. Optionsgeschäfte und Short-Covering können den Anstieg noch verstärken und die Preise weit über ihren Ausgangspunkt hinaustreiben.

Meme-Aktien sind keine Modeerscheinung. Sie spiegeln dauerhafte Veränderungen in der Art und Weise wider, wie Informationen verbreitet werden und wie sich Anleger verhalten.

David Goodman, Fund Manager, Liontrust

Was heute anders ist, ist, dass versierte Anleger nicht mehr vor Blasen zurückschrecken. Viele handeln nun direkt mit dem Momentum und nutzen es, um ihre Renditen zu steigern, anstatt darauf zu warten, dass die Preise wieder fallen. Ihre Käufe verlängern die Rallyes und erhöhen die Kosten des Zögerns. Diejenigen, die darauf warten, dass sich die Fundamentaldaten wieder durchsetzen, sehen oft nur von der Seitenlinie zu, wie die Preise weiter steigen.

Das Bewertungsproblem
Investoren sind es gewohnt, Wert als zukünftige Cashflows zu betrachten. Das ist nach wie vor wichtig, aber nicht mehr der einzige Treiber. Soziale Medien und Narrative spielen mittlerweile eine grössere Rolle. Der Anstieg von GameStop um 1‘000 Prozent im Jahr 2021 war ein bemerkenswertes Beispiel, aber kein Einzelfall. Dieselbe Aktie stieg 2024 nach einem einzigen Online-Beitrag erneut stark an, und 2025 verzeichneten Namen wie Opendoor, Tesla und Nvidia rasante Kursanstiege, die ebenso sehr durch die Aufmerksamkeit wie durch die Gewinne angetrieben wurden. Solche Ereignisse werden immer häufiger, da soziale Plattformen Geschichten verstärken und Trading-Apps eine sofortige Teilnahme ermöglichen. Eine Studie aus dem Jahr 2021 in Economics Letters kam zu dem Ergebnis, dass «Meme-Perioden anhaltende Preis- und Volumeneffekte zeigen, die mit dem Hype in den sozialen Medien zusammenhängen». Rallyes können weit über den anfänglichen Anstieg hinaus andauern und halten die Bewertungen oft über dem Niveau, das durch die Fundamentaldaten gestützt wird. Diese Persistenz hat Folgewirkungen. Wenn stark gehandelte Meme-Titel in Indizes enthalten sind, treiben ihre überhöhten Preise die Benchmarks nach oben, sodass Anleger, die sie meiden, das Risiko einer unterdurchschnittlichen Performance eingehen.

Fundamentale und technische Analysen funktionieren am besten zusammen
Der Preis ist der letzte Schiedsrichter des Marktes. Er verdichtet Informationen, Ängste und Erwartungen zu einer einzigen Zahl. Für Anleger sind technische Analysen daher unverzichtbar. Sie werden oft missverstanden als Mittel zur Vorhersage der Zukunft. In Wirklichkeit messen sie die Gegenwart. Trends, Momentum und Beteiligung zeigen, wie der Markt gerade abstimmt. Diese Disziplin ist wichtig. Selbst die beste Recherche kann durch Voreingenommenheit zunichte gemacht werden. Es ist leicht, eine Aktie aufgrund von Bewertungsmodellen als zu teuer abzulehnen, doch der Markt kauft sie weiterhin. Technische Analysen zeigen, wann sich eine Dynamik aufbaut und wann der Markt möglicherweise etwas weiss, was Sie nicht wissen. Sie signalisieren, dass Überzeugung allein nicht ausreicht und dass das Ignorieren des Kurses dazu führen kann, dass man starke Kursanstiege verpasst. Wenn man technische Faktoren in diesem Licht betrachtet, wird der Wert ihrer Kombination mit Fundamentaldaten deutlich. Fundamentaldaten zeigen, was ein Unternehmen wert ist. Technische Faktoren bestätigen, ob der Markt dieser Einschätzung zustimmt. Das eine ohne das andere ist unvollständig. Der Vorteil ergibt sich aus der Kombination beider Faktoren. Fundamentaldaten verankern die Überzeugung. Technische Faktoren leiten das Timing und die Disziplin. Zusammen schaffen sie einen Prozess, der Verlierer frühzeitig aussortiert, Gewinner laufen lässt und Portfolios aufbaut, die auch dann Bestand haben, wenn sich die Märkte irrational verhalten.

Was bedeutet das für aktive Manager?
Im Laufe der Zeit tendieren Preise und Fundamentaldaten dazu, sich anzugleichen – d.h., die Aktienkurse kehren zurück, um die fundamentale Sichtweise widerzuspiegeln. Für aktive Manager, die sich ausschliesslich auf Fundamentaldaten konzentrieren, stellen Meme-Aktien eine schwierige Herausforderung dar. Die Performance kann erheblich beeinträchtigt werden, wenn man auf eine Rückkehr der Preise wartet und dann feststellen muss, dass die Bewertungen über Wochen, Monate oder Jahre hinweg überhöht bleiben. Es gibt jedoch auch Chancen. Rallyes schaffen Liquidität, um Positionen zu reduzieren oder bei Stärke zu verkaufen. Durch die Anwendung technischer Disziplin auf ihre fundamentalen Überzeugungen können Manager ihr Engagement steuern und gleichzeitig wachsam gegenüber den Einflüssen der Marktnarrative bleiben. Ein klarer Prozess ermöglicht es ihnen auch, Entscheidungen gegenüber Vorständen und Kunden in einer Sprache zu erklären, die sowohl die Bewertung als auch die Geschäftsentwicklung widerspiegelt.

Disziplin statt Vorhersagen
Meme-Aktien sind keine Modeerscheinung. Sie spiegeln dauerhafte Veränderungen in der Art und Weise wider, wie Informationen verbreitet werden und wie sich Anleger verhalten. Die Preise können aus Gründen steigen oder hoch bleiben, die wenig mit den Gewinnen zu tun haben. Die Antwort liegt nicht in Prognosen, sondern im Prozess. Fundamentaldaten sorgen für Überzeugung. Technische Faktoren sorgen für Disziplin. Aufmerksamkeit und Stimmung müssen in Verbindung mit den Gewinnen verfolgt werden. Die Märkte werden immer die Geduld auf die Probe stellen. Soziale Medien machen diese Prüfungen schärfer und schneller. Erfolgreich sind diejenigen Anleger, die einem wiederholbaren Prozess folgen, der misst, steuert und sich anpasst, sobald sich eine Dynamik entwickelt. Die Antwort liegt nicht in der Vorhersage, sondern im Prozess. Fundamentaldaten sorgen für Überzeugung. Technische Faktoren sorgen für Disziplin. Aufmerksamkeit und Stimmung müssen in Verbindung mit den Gewinnen verfolgt werden. Die Märkte werden immer die Geduld auf die Probe stellen. Soziale Medien machen diese Prüfungen noch härter und schneller. Erfolgreich sind diejenigen Anleger, die einem wiederholbaren Prozess folgen, der misst, verwaltet und sich anpasst, sobald eine Dynamik einsetzt.