Umsatz mit Verteidigungsgütern in Europa steigt und übertrifft die US-Konkurrenz
Die jüngste Berichtssaison in Europa bestätigt, dass die führenden Verteidigungsunternehmen des Kontinents von der Rhetorik zu Ergebnissen übergegangen sind.
Bei den grossen Auftragnehmern mit einer Marktkapitalisierung von mehr als 10 Milliarden US-Dollar, die ihre Zahlen für das März-Quartal veröffentlicht haben, darunter Namen wie Rheinmetall, Leonardo, Thales, Safran und Airbus, steigt der Umsatz im nachlaufenden Zwölfmonatszeitraum im Vergleich zum Vorjahr jetzt durchschnittlich um 22,2%. Im Mai 2022 lag dieser Wert noch bei 6,1%. Noch deutlicher ist die Veränderung bei der Sichtbarkeit der Aufträge: Die Auftragsbestände dieser Unternehmen entsprechen derzeit fast 49 Monaten an Umsatz, während es im Frühjahr 2022 nur etwas mehr als 30 Monate waren. Praktisch gesehen haben die europäischen Generalunternehmer bereits genug Aufträge gebucht, um die Produktionslinien bis zum Ende des Jahrzehnts und darüber hinaus auszulasten.
Pierre Debru, Head of Research, WisdomTreeSeit Jahresbeginn ist der MSCI Europe Aerospace & Defence Index um rund 60% gestiegen, während sein US-Pendant um rund 20% zugelegt hat.
Die Katalysatoren sind wohlbekannt, aber sie nehmen weiter an Kraft zu. NATO-Europa gab 2024 rund 326 Milliarden Euro für die Verteidigung aus, ein Anstieg um 17%, und neue mehrjährige Mittel fliessen in die Auftragsbücher der Unternehmen. Das deutsche Sondervermögen in Höhe von 100 Milliarden Euro wird für neue Programme für Panzer, Artillerie und Raketen verwendet; Polen steuert auf 4% des BIP zu; und das Vereinigte Königreich hat sich zu 2,5% bis 2030 verpflichtet. Brüssel verstärkt den Trend mit seiner Industriepolitik: Mindestens die Hälfte der künftigen Beschaffungen muss innerhalb Europas erfolgen, und kofinanzierte Projekte des Europäischen Verteidigungsfonds erfordern eine grenzüberschreitende Zusammenarbeit, wodurch der adressierbare Markt weiter vergrössert wird.
Der Kontrast zu den Vereinigten Staaten ist aufschlussreich. Bei den US-Rüstungsunternehmen mit einer Marktkapitalisierung von über 10 Milliarden US-Dollar, die ihre Ergebnisse für das erste Quartal meldeten, stieg der Umsatz in den letzten 12 Monaten im Jahresvergleich um durchschnittlich 12,4% und damit weitaus weniger als bei ihren europäischen Pendants (22,2%). Diese Divergenz spiegelt sich auch in der Marktstimmung wider: Seit Jahresbeginn ist der MSCI Europe Aerospace & Defence Index um rund 60% gestiegen, während sein US-Pendant um rund 20% zugelegt hat.
Mehrere strukturelle Veränderungen erklären die überdurchschnittliche Leistung Europas. Erstens bedeuten jahrzehntelange Unterinvestitionen, dass die europäischen Bestände an Munition, Fahrzeugen und Ersatzteilen historisch dünn sind; allein die Wiederauffüllung ist eine mehrjährige Aufgabe. Zweitens haben die zunehmenden geopolitischen Spannungen, die durch Zweifel an anhaltenden US-Sicherheitsgarantien noch verstärkt wurden, die europäischen Regierungen dazu veranlasst, einen grösseren Teil ihrer Verteidigungslast selbst zu tragen, was die Zeitpläne für die Beschaffung beschleunigt hat. Drittens führt der Wettlauf um den technologischen Vorsprung im Verteidigungsbereich zu einer Aufstockung der Forschungs- und Entwicklungsbudgets und zur Umschichtung von Kapital in Programme der nächsten Generation. Und schliesslich führt ein aktiver Konsolidierungsschub in der Industrie, der von Brüssel und den nationalen Hauptstädten unterstützt wird, zu grösseren, besser kapitalisierten Unternehmen, die in der Lage sind, Grössenvorteile zu nutzen und die strategische Autonomie auf dem gesamten Kontinent zu fördern.
Kurzum, der europäische Verteidigungssektor befindet sich inmitten einer echten Wachstumsrenaissance. Die Umsätze steigen mit zweistelligen Raten, und die Auftragsbücher sind inzwischen fast vier Jahre lang gefüllt. Angesichts des unverminderten Drucks auf die Sicherheit und der Beschaffungsvorschriften, die zunehmend inländische Verteidigungsunternehmen begünstigen, dürfte diese Dynamik weit über das laufende Jahr hinaus anhalten.
