Aktienmärkte: Es gärt im Tank
Zu Beginn dieses Jahres hat es sich ausgezahlt, an Aktien-Engagements festzuhalten. Die weltweiten Aktienmärkte sind seither weiter gestiegen. Sie dürften sich auch weiterhin gut entwickeln – aber nur kurzfristig. Danach gilt es, umso wachsamer zu sein.
Wenn sich der erste Schub der aufgestauten Nachfrage entladen hat, wird es jedoch entscheidend sein, was danach geschieht. Die Optimisten spekulieren auf eine umfassendere Version dessen, was auf den Wohnimmobilienmärkten passiert – etliche Experten beurteilen sie als unheimlich erhitzt. Die Pessimisten wiederum rechnen damit, dass die Sparquote hoch bleibt und der Konsum zurückgeht. Isoliert betrachtet, sehen die Aktienmärkte «erschreckend» teuer aus. Die hohen Aktienbewertungen spiegeln jedoch aussergewöhnlich niedrige risikofreie Anleiherenditen, enge Kreditspreads und nun auch eine deutliche fiskalische Lockerung wider. Im Kontext können die Bewertungen der Risikomärkte höher ausfallen.
Bidens neuester Fiskalplan wird unweigerlich zu einer höheren Inflation führen
Die USA führen die grosse Politik an. Bidens neuester Fiskalplan schlägt vor, in den nächsten zehn Jahren rund 4 Billionen Dollar auszugeben. Das allein ist ein Drittel des mittleren Einkommens für jeden Mann, jede Frau und jedes Kind. Das unvermeidliche Ergebnis dieser noch nie dagewesenen fiskalischen Expansion in Friedenszeiten wird eine höhere Inflation sein.
Stephen Jones, Global CIO Aktien, Multi-Asset & Solutions, Aegon Asset ManagementDie Optimisten spekulieren auf eine umfassendere Version dessen, was auf den Wohnimmobilienmärkten passiert – etliche Experten beurteilen sie als unheimlich erhitzt.
Die tatsächliche Form der Inflation, die wir bekommen, wird irgendwo auf einem Niveau zwischen Entwertung – auf Kosten aller (Argentinien) und einer starken Lohn-Preis-Spirale – auf Kosten der Sparer – liegen. Diese extremen Möglichkeiten sind keine akademischen Überlegungen.
Werden die heutigen Politiker umsichtig handeln?
Der Anleihenmarkt ist der Grund für die ausgelassene Stimmung. Er bestimmt, wann die Party endet. Während die US-Renditen in diesem Jahr gestiegen sind, bleiben sie weit unter dem von der Fed prognostizierten Niveau von 2,5 %. Ein schneller Anstieg über dieses Niveau aufgrund positiver Wirtschaftsdaten sollte die Risikomärkte herausfordern, indem die finanziellen Bedingungen in den USA und weltweit verschärft werden. Es könnte jedoch mehr als eine zentrale Massnahme nötig sein, um die Anleihe-Bären in Schach zu halten. Befürworter einer uneingeschränkten fiskalischen Expansion sehen in frühzeitigen Steuererhöhungen eine Möglichkeit, die wirtschaftlichen Verhältnisse im Gleichgewicht zu halten. Leider zeigt die Vergangenheit, dass Regierungen zu viel Geld ausgeben und zu wenig Steuern erheben. Es ist fraglich, ob die heutigen Politiker das nötige Geschick, die Weisheit und die Moral besitzen, um umsichtig zu handeln. Wenn die Euphorie nachlässt und wir beginnen, uns mit den Aussichten für 2022/23 zu befassen, sollten wir eine bessere Vorstellung davon bekommen, ob die Investoren, die derzeit Seifenblasen platzen lassen, die Auswirkungen dieses neuen politischen Systems vollständig verstehen oder einfach nur ungeduldig sind. In der Zwischenzeit ist der Frühling endlich angekommen.
