China: Fünf starke strukturelle Wachstumsthemen dürften den Konsum entfesseln
Seit den Tiefstständen im Oktober letzten Jahres haben sich die chinesischen Aktien stark erholt. Der Shanghai A-Share-Index hat im bisherigen Jahresverlauf um 6,5% zugelegt1. Dies ist in erster Linie darauf zurückzuführen, dass die Regierung im Januar überraschend viele strenge Covid-Auflagen gelockert hat. Angesichts der daraus resultierenden Ankurbelung der Wirtschaft gehen wir davon aus, dass die Rallye in China im Jahr 2023 noch weitergehen wird.
Als langfristige Investoren ist es aber unsere Aufgabe, abzuschätzen, wie die chinesische Wirtschafts- und Investmentlandschaft in vielen Jahren aussehen wird. Wir glauben, dass fünf grosse Themen Chinas Weg zu grösserem Wohlstand bestimmen werden: Konsum, Grüne Technologie, Digitalisierung, Gesundheit und Wohlstand.
Wiedereröffnung zur Entfesselung des Konsums
Wie wir hervorgehoben haben, ist der wichtigste kurzfristige positive Faktor die jüngste Lockerung der weitreichenden Covid-Beschränkungen durch die Regierung. Dies wird sich sehr positiv auswirken, da die aufgestaute Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen, die durch die Bewegungsbeschränkungen stark eingeschränkt wurde, freigesetzt wird. Es wird auch zu einer Normalisierung der lokalen Produktion kommen, was nicht nur die lokalen, sondern auch die globalen Lieferkettenprobleme erleichtern dürfte.
Elizabeth Kwik, Investment Director, abrdnDas abrdn Research Institute (aRI) hat kürzlich seine Prognose für das reale BIP-Wachstum in China für 2023 von 2,9% auf 5,5% angehoben.
Wirtschaftliche Aussichten «entgegengesetzt» zu anderen Ländern
All dies dürfte das chinesische Wirtschaftswachstum ankurbeln. Das abrdn Research Institute (aRI) hat kürzlich seine Prognose für das reale BIP-Wachstum in China für 2023 von 2,9% auf 5,5% angehoben. In der Zwischenzeit dürfte das Fehlen von Inflationsdruck in China eine weitaus lockerere Geldpolitik ermöglichen als in vielen anderen Ländern der Welt. In deutlichem Gegensatz dazu erwartet aRI, dass das reale BIP der USA im Jahr 2023 leicht um -0,1% schrumpfen wird, was zum grossen Teil auf die negativen Auswirkungen der beispiellosen Straffung der Geldpolitik zurückzuführen ist. Auch in vielen anderen entwickelten Regionen, einschliesslich Europa, herrschen schwache Bedingungen und Zinserhöhungen vor. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass das wachstumspolitische Umfeld in China in gewisser Weise «entgegengesetzt» zum Grossteil der westlichen Welt ist und die Performance chinesischer Unternehmen zweifelsohne begünstigt.
Günstige Bewertungen im Vergleich zur Geschichte und zu anderen Märkten
Relativ attraktive Aktienbewertungen untermauern unser Vertrauen in China weiter. Trotz der jüngsten Rallye liegt das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) chinesischer Aktien mit 12,8 um 15% unter dem 15-Jahres-Durchschnitt, und das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) mit 1,9 um 10% unter dem 15-Jahres-Durchschnitt. Im Vergleich dazu liegen die Terminkurse für Aktien aus Industrieländern (DM) mit 15,6 und das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) mit 2,8 deutlich höher als in China, wobei ersteres weitgehend mit dem 15-Jahres-Durchschnitt der DM übereinstimmt und letzteres 29 % über dem 15-Jahres-Durchschnitt liegt2.
Was sind die Risiken?
An der Covid-Front kann die Möglichkeit einer Rückkehr zu Mobilitätsbeschränkungen nicht ausgeschlossen werden. In Anbetracht der zunehmenden natürlichen Immunität und der Tatsache, dass die Behörden im vergangenen Jahr eine zunehmende Unzufriedenheit der Bevölkerung feststellten, scheint dies jedoch unwahrscheinlich zu sein. An der geopolitischen Front bleibt das Risiko einer Eskalation der Spannungen mit Taiwan allgegenwärtig. Die Wahrscheinlichkeit eines Konflikts ist jedoch – abgesehen von den periodisch wiederkehrenden Drehungen – nach wie vor gering. Darüber hinaus verringert die jüngste Erfahrung Russlands in der Ukraine das Risiko eines ernsthaften Zwischenfalls. Zwei der bedeutenderen China-spezifischen Risiken sind die anhaltenden Handelsspannungen mit den USA und die anhaltenden Probleme im Immobiliensektor. Unserer Ansicht nach sollten diese Risiken jedoch sowohl aus Sicht des chinesischen Wachstums und der Politik insgesamt als auch für aktive Anleger durch die Positionierung und den Aufbau von Portfolios beherrschbar sein.
Fünf starke strukturelle Wachstumsthemen
Mit Blick auf die Zukunft glauben wir, dass fünf Schlüsselthemen die chinesische Wirtschaft in den kommenden Jahrzehnten antreiben werden:
- Konsum – Steigender Wohlstand und eine wachsende, anspruchsvolle Mittelschicht werden in den kommenden Jahrzehnten die Nachfrage nach hochwertigen Waren und Dienstleistungen ankurbeln.
- Digitalisierung – Die zunehmende Konnektivität in Verbindung mit der weit verbreiteten Annahme von Technologie bedeutet eine glänzende Zukunft für Anlagen in den Bereichen Cybersicherheit, Cloud, Software als Dienstleistung und intelligente Häuser.
- Grüne Technologie – Politische Entscheidungsträger auf der ganzen Welt setzen sich für eine grünere und kohlenstoffärmere Welt ein, und China ist dabei der Vorreiter. Die Entwicklungen bei erneuerbaren Energien, Batterien, Elektrofahrzeugen und der entsprechenden Infrastruktur bieten ein grosses Potenzial. Die Netzparität, d.h. die Gleichwertigkeit der erneuerbaren Energien mit dem vorhandenen Strom aus dem Netz, könnte einen Wendepunkt darstellen.
- Gesundheit – Schnell steigende verfügbare Einkommen fördern die Nachfrage nach Produkten und Dienstleistungen im Gesundheitswesen. Die Möglichkeiten sind vielfältig und reichen von Krankenhäusern und Anbietern medizinischer Geräte bis hin zu Forschungsunternehmen und Herstellern von Medikamenten und Nahrungsergänzungsmitteln.
- Wohlstand – Wachsender Wohlstand bedeutet strukturelles Wachstum für Konsumfinanzierung, Finanzdienstleistungen und Versicherungen.
