«Goldene Zwanziger» – Die nächste Etappe

Seit Beginn der 2020er Jahre verzeichnen die globalen Aktienmärkte ein Plus von etwa 50%, das nominale BIP hat um mehr als 30% zugelegt und die Gewinne der US-Unternehmen haben sich nahezu verdoppelt. All dies trotz beispielloser globaler Lockdowns, des Ausbruchs von Kriegen in Osteuropa und im Nahen Osten sowie des stärksten Zins- und Inflationsanstiegs seit Jahrzehnten. Im Jahresausblick Year Ahead 2025 skizziert die UBS, was Anleger in der zweiten Hälfte des Jahrzehnts erwartet.

Das Wahlergebnis in den USA bleibt ein Schwerpunkt, da die Aussicht auf niedrigere Steuern und Deregulierung das positive ‘Goldene Zwanziger’-Narrativ befeuert.

Mark Haefele, Chief Investment Officer, UBS

Die bevorstehende Präsidentschaft Trumps birgt das Potenzial, die wirtschaftliche und geopolitische Landschaft in den USA neu zu gestalten. Insbesondere die Einführung von Zöllen könnte den Handel beeinträchtigen, die Binnennachfrage in den USA verringern und die Inflation steigern. Ein Zollschock könnte ein stagflationäres Abwärtsszenario auslösen. Gleichzeitig könnten Verhandlungen mit Handelspartnern oder rechtliche Herausforderungen im Inland deren Ausmass und Auswirkungen mindern, Steuersenkungen und Deregulierung könnten eine positivere Marktentwicklung unterstützen. In ihrem Basisszenario geht die UBS davon aus, dass der S&P 500 bis Ende 2025 auf 6'600 steigen könnte, angetrieben durch ein solides US-Wachstum, niedrigere Zinssätze und KI-Fortschritte.

In Asien dürfte sich das Wachstum in China verlangsamen. Gleichzeitig ist unwahrscheinlich, dass reaktive fiskalische Stimulationsmassnahmen ausreichen werden, um die Auswirkungen von Zöllen und strukturellen Herausforderungen vollständig auszugleichen. Indien wird voraussichtlich auch weiterhin ein robusteres Wachstum verzeichnen. In Europa dürfte das Wachstum hingegen uneinheitlich und verhalten ausfallen, wobei sich dieses verbessern dürfte, da das Lohnwachstum stark bleibt, während die Zinssätze sinken. Spanien, Grossbritannien und die Schweiz dürften sich mit Wachstumsraten von über 1% überdurchschnittlich entwickeln, während Deutschland, Frankreich und Italien mit einem moderateren Wachstum von rund 1% rechnen müssen.

Der Bericht hebt folgende Anlageeinschätzungen für das kommende Jahr hervor:

• Position für niedrigere Zinsen: Die Barrenditen dürften angesichts weiterer Zinssenkungen durch die Zentralbanken sinken. Investment Grade-Anleihen bieten indes attraktive Renditen und Potenzial für Kapitalgewinne, wobei die erwarteten Gesamtrenditen in USD im mittleren einstelligen Bereich liegen.
• Weiteres Aufwärtspotenzial bei Aktien: 2025 dürfte den Aktienmärkten weiteres Aufwärtspotenzial bieten. Die USA sind ein bevorzugter Markt, während ein diversifiziertes Engagement in Asien ohne Japan eine effektive Möglichkeit sein könnte, das potenzielle Aufwärtspotenzial in der Region zu nutzen und gleichzeitig die Risiken zu steuern. In Europa erscheinen Small- und Mid-Caps der Eurozone sowie hochwertige Dividendenaktien aus der Schweiz attraktiv.
• Transformative Innovationschancen: Künstliche Intelligenz sowie Energie und Ressourcen stellen zwei Chancen im Aktienbereich dar. Sie bieten Potenzial für ein umfassendes und nachhaltiges Gewinnwachstum, wodurch Anleger in diesen Bereichen langfristig überdurchschnittliche Renditen erzielen könnten.
• Handel des US-Dollar in einer engen Spanne: Der US-Dollar dürfte zwischen kurzfristigen positiven Treibern, wie dem angespannten Arbeitsmarkt und den Zöllen in den USA sowie längerfristigen Negativfaktoren, darunter die Überbewertung, festsitzen. Anleger sollten starke Phasen nutzen, um das Engagement im US-Dollar zu reduzieren.
• Alles auf Gold: Niedrigere Zinssätze, anhaltende geopolitische Risiken und die Besorgnis über die Staatsverschuldung in den USA dürften Gold auch im Jahr 2025 Auftrieb geben. Auch bei Kupfer und anderen Übergangsmetallen bestehen langfristige Chancen, da die Nachfrage steigt und gleichzeitig immer mehr in Stromerzeugung, -speicherung und -transport investiert wird.
• Zeit für Immobilien: Die Aussichten für Investitionen in Wohn- und Gewerbeimmobilien sind positiv. Angesichts des beschränkten Angebots und der steigenden Nachfrage bieten sich Chancen in Sektoren wie Logistik, Rechenzentren und Mehrfamilienhäuser.

Mit Blick auf die weitere Entwicklung bleiben Verschuldung, Deglobalisierung, Demografie, Dekarbonisierung und Digitalisierung die Schlüsselfaktoren, die die Märkte und Volkswirtschaften in den kommenden Jahren antreiben dürften und sowohl Chancen als auch Risiken für die Anleger bieten. Insgesamt dürften sie zu höherem Wachstum führen, z.B. getrieben von künstlicher Intelligenz, die sich als eine der einflussreichsten Innovationen des Jahrhunderts erweisen könnte. Gleichzeitig sind Phasen höherer Inflation zu erwarten, die auf einen stärker deglobalisierten Handel und höhere Energiepreise infolge von Dekarbonisierungsbemühungen zurückzuführen sind. Mark Haefele, Chief Investment Officer bei der UBS, erklärt: «Das Wahlergebnis in den USA bleibt ein Schwerpunkt, da die Aussicht auf niedrigere Steuern und Deregulierung das positive ‘Goldene Zwanziger’-Narrativ befeuert. Dieses baut auf solidem Wachstum und kontinuierlichen Investitionen in KI auf. Dennoch bedeuten die durch Deglobalisierung, Verschuldung und Demografie verursachten Probleme, unter anderem, dass wir auch im kommenden Jahr auf eine breite Palette von Situationen vorbereitet sein müssen.»

Szenarien für das kommende Jahr: