Es ist schon alles gesagt!

Heute ist es wieder so weit. Wenn Christine Lagarde, die Präsidentin der Europäischen Zentralbank (EZB), um 14:45 Uhr vor die Kameras tritt, werden alle Scheinwerfer auf sie gerichtet sein. Mit Argusaugen wird die Finanzwelt an ihren Lippen kleben und die Verkündung der geldpolitischen Entscheidungen des EZB-Rats verfolgen. Aber können die Marktteilnehmer überhaupt mit nennenswerten Neuigkeiten rechnen? Eine Bestandsaufnahme.

Die Ausgangslage ist aus Sicht der Euro-Währungshüter seit vielen, vielen Monaten unverändert. Zwar ist die Eurozonen-Inflation im September auf 4,3 Prozent gesunken, nachdem sie zuletzt im November 2021 unter der Marke von fünf Prozent lag. Das Preisstabilitätsziel, mit dem eine jährliche Inflationsrate von zwei Prozent angestrebt wird, liegt aber noch immer in weiter Ferne. Damit ist die resultierende Unsicherheit mit Blick auf die kommende Wirtschafts- und Inflationsentwicklung unverändert gross.

Für die heutige Sitzung vom 26. Oktober deutet einiges darauf hin, dass sich die EZB zu einer ersten Zinspause nach zuvor zehn Zinsanhebungen in Folge entschliessen könnte.

Julian Marx, Research Analyst, Flossbach von Storch

Umso wichtiger ist es aus Sicht der Geldpolitik, die Zukunftsunsicherheit zumindest dahingehend abzumildern, dass die Notenbanker ihrerseits transparent und vorhersehbar agieren. Damit sie die Inflationserwartungen bestmöglich nahe dem Zwei-Prozent-Ziel verankern, um mittelfristig wieder zum ausgerufenen Inflationsziel zurückkehren und so eine höhere Planbarkeit für Konsum- und Investitionsentscheidungen gewährleisten zu können. Dabei hat die EZB das Streben nach einer vorhersehbaren Geldpolitik auch explizit als Gegenstand ihres Handelns formuliert, was sie nicht zuletzt im Rahmen ihrer im Juli 2021 abgeschlossenen Strategieüberprüfung betonte.

Zuhören ist die halbe Miete
In der Praxis äussert sich das in einer laufenden Berichterstattung. Reden, Interviews oder Berichte der EZB beziehungsweise ihrer führenden Notenbanker verraten viel über die kommende(n) EZB-Zinsentscheidung(en). Für die heutige Sitzung vom 26. Oktober deutet dann auch einiges darauf hin, dass sich die EZB zu einer ersten Zinspause nach zuvor zehn Zinsanhebungen in Folge entschliessen könnte. Damit würde der EZB-Leitzins für die Hauptrefinanzierungsgeschäfte bei 4,5 Prozent verharren. Diese Einschätzung fusst auf zwei Erkenntnissen. Zum einen veröffentlichte die EZB am 12. Oktober die Gesprächsinhalte ihres vorangegangenen Zinsentscheids. Dort heisst es, dass bereits die jüngste Entscheidung vom 14. September nur sehr knapp zugunsten einer Zinserhöhung ausfiel. Auch taktische Überlegungen haben bei dieser Zinserhöhung eine Rolle gespielt. Es bestand die Sorge, dass eine erste Zinspause im September noch zu früh kommen könnte. Dadurch hätte der Eindruck entstehen können, dass es der EZB an letzter Entschlossenheit im Kampf gegen die Inflation mangele. Daneben wird die EZB nicht müde zu betonen, dass sich die EZB-Leitzinsen mittlerweile spürbar im restriktiven Bereich finden. EZB-Chefvolkswirt Philip Lane griff diesen Punkt in einem Interview vom 11. Oktober auf. Er erläuterte, dass die Fähigkeit der Unternehmen, Preiserhöhungen an die Kunden weiterzugeben, sinkt, wenn restriktive Zinsbedingungen die Gesamtnachfrage in der Wirtschaft ohnehin schon eindämmen. Auch der deutsche Bundesbankpräsident Joachim Nagel erkannte jüngst an, dass «die bisherigen zehn Zinserhöhungen der EZB ihre Wirkung gezeigt haben».

Der Interpretationsspielraum ist gering
Das letzte Wort ist zwar noch nicht gesprochen. Es spricht aber viel für eine nahende erste Zinspause der EZB. Vielleicht schon am kommenden Donnerstag. In jedem Fall ist das Überraschungspotenzial bei den kommenden EZB-Zinsentscheidungen begrenzt. Denn wie immer werden die Notenbanker schon im Vorfeld des jeweiligen Zinsentscheids bemüht sein, wertvolle Indikationen hinsichtlich der kommenden Marschroute zu geben. Auf dass die Geldpolitik die ohnehin schon hohe Unsicherheit nicht noch weiter erhöht und ihr bestmöglich sogar entgegenwirkt. Und noch bevor die Scheinwerfer mal wieder auf EZB-Präsidentin Lagarde gerichtet sind, ist vielleicht schon alles gesagt.