Digitale Assets mit unterschiedlichen Wertversprechen – eine Auslegeordnung

Die Bank of England betrachtet den Begriff «Geldpolitik» als «die Massnahmen, die eine Zentralbank oder eine Regierung ergreifen kann, um zu beeinflussen, wie viel Geld sich in der Wirtschaft eines Landes befindet und wie viel es kostet, Kredite aufzunehmen». Wird dieses Konzept auf digitale Asset-Netzwerke wie Bitcoin oder Ethereum übertragen, kann man sich die Geldpolitik für digitale Assets als das Mittel vorstellen, mit dem die Menge an Coins (Kryptowährungen) oder Token im Laufe der Zeit im digitalen Asset-Netzwerk bestimmt wird. Dies ist zwar in einem Softwarecode beschrieben, kann aber von einer Firma oder einer Gruppe von Netzwerkbenutzern oder einer anderen Partei beeinflusst werden. Anhand der Art, wie diese Variation möglich ist, können digitale Asset-Netzwerke voneinander unterschieden und Portfolioallokation vorgenommen werden.

Wie unterscheidet sich die Geldpolitik in den digitalen Asset-Netzwerken?
Die Geldpolitik von Bitcoin ändert sich beispielweise nicht. Das Gesamtangebot an Bitcoins ist begrenzt: Es können niemals mehr als 21 Millionen Bitcoins geschaffen werden. Um dieses Limit zu ändern, wäre die Zustimmung der Mehrheit der über 10’000 Bitcoin-Knoten erforderlich, auf denen die Open-Source-Software ausgeführt wird. In der Vergangenheit gab es Uneinigkeit darüber, wie viele Bitcoins geschaffen werden sollen, was zu «hart gegabelten» Bitcoin-Varianten (z.B. Bitcoin Cash) geführt hat. Die Menge der neu geschaffenen Bitcoins nimmt mit der Zeit ab, denn alle vier Jahre wird die Menge an

Die Menge der neu geschaffenen Bitcoins nimmt mit der Zeit ab, denn alle vier Jahre wird die Menge an Bitcoins um 50 Prozent reduziert.

Benjamin Dean, Director, Digital Assets, WisdomTree

Bitcoins um 50 Prozent reduziert. Der letzte Bitcoin wird ungefähr im Jahr 2140 geschaffen – in diesem Sinne ist Bitcoin inflationär (d.h. es wird jeden Tag mehr Bitcoin bis 2140 geschaffen), aber die geschaffene Menge nimmt mit der Zeit ab (deflationär). Dies führt dazu, dass einige Bitcoin mit «digitalem Gold» vergleichen. Bei diesem Vergleich muss aber unter anderem berücksichtigt werden, dass die Fördermenge bei Gold eine Reaktion auf den aktuellen Goldpreis ist. Dies geschieht bei Bitcoin nicht: die Emission neuer Bitcoins folgt einem fixierten Plan.

Die Geldpolitik von Ethereum kann sich verändern (und sie hat sich in der Vergangenheit geändert). Jedes Jahr werden 18 Millionen neue Ether geschaffen. Es gibt keine Obergrenze für die Gesamtmenge an Äther, die erzeugt werden kann. Dies führt dazu, dass ihre Geldpolitik teilweise als inflationär bezeichnet wird. Jüngste Änderungen am Ethereum-Quellcode wurden von einer ausreichenden Anzahl von Knoten übernommen, so dass sich die Geldpolitik ändern konnte. Diese Änderung wurde als «London Hard Fork» bezeichnet, entstanden aufgrund der Umsetzung des Ethereum Improvement Proposal 1559: Immer wenn jemand das Ethereum-Netzwerk nutzt, wird jetzt und in Zukunft ein Teil der an die Miner gezahlten Gebühr «verbrannt» (d.h. aus dem Angebot genommen und vernichtet). An manchen Tagen wird daher mehr Äther «verbrannt» als neu geschaffen, was man als «deflationär» bezeichnen könnte.

Es gibt eine Vielzahl verschiedener digitaler Asset-Netzwerke – jedes mit seiner eigenen Geldpolitik, die auf seine funktionalen Bedürfnisse abgestimmt ist. Tether (USDT) ist beispielsweise ein Token, der einem US-Dollar entspricht. Der Emittent von Tether behauptet, dass USDT durch Bankreserven und Kredite gedeckt ist, die dem Wert des im Umlauf befindlichen USDT entsprechen oder diesen übersteigen. Diese repräsentativen Token werden über viele verschiedene digitale Asset-Netzwerke (z. B. Ethereum, Tron, Algorand usw.) verteilt. Im Gegensatz dazu kann der BNB-Token, der von der Digital Asset Exchange Binance ausgegeben wird, nach Belieben des Binance-Unternehmens erstellt oder verbrannt werden. Tatsächlich wird jedes Quartal eine bestimmte Menge an BNB-Token verbrannt.

Wie kann die Geldpolitik für digitale Vermögenswerte die Anlageallokation beeinflussen?
Die Geldpolitik für verschiedene digitale Asset-Netzwerke kann sich auf den erwarteten Marktpreis der betreffenden Coins oder Tokens auswirken. In Bezug auf Nachfrage und Angebot betrachtet heisst das: Werden immer weniger Coin/Token erzeugt (deflationär) als nachgefragt, sollte der Preis steigen. Bei einem Coin/Token, bei dem das Angebot nicht begrenzt ist (inflationär), muss umgekehrt die Nachfrage ausreichen, um das steigende Angebot im Laufe der Zeit zu absorbieren, damit die Preise stabil bleiben oder steigen. Einige Anleger mögen sich mit einer Geldpolitik wohler fühlen, die sich im Laufe der Zeit nicht ändern kann. Andere bevorzugen möglicherweise eine Situation, in der sich die Geldpolitik als Reaktion auf sich ändernde Bedürfnisse oder Bedingungen ändern kann (z.B. Netzwerkskalierung, höhere Rentabilität usw.). Dies kann jedoch je nach (Unternehmens-)Governance der Organisation, die in der Lage ist, die Geldpolitik zu ändern, mit Risiken verbunden sein. Schliesslich kann der digitale Asset-Raum in dem Sinne als inflationär bezeichnet werden, dass neue Münzen und Token von jedem geschaffen werden können, der die technischen Fähigkeiten dazu besitzt. Das Wachstumspotenzial wird nur durch das Ausmass begrenzt, in dem die Menschen neue Bedürfnisse haben, die im Laufe der Zeit befriedigt werden müssen. Jeder Ökonom wird sagen, dass diese grenzenlos sind.