Evergreen-Fonds: Zugang zum Alpha der Privatmärkte
Private Märkte haben in der Vergangenheit besser abgeschnitten als öffentliche Märkte. Zeitlich gewichtete Renditen über rollierende 5-Jahres-Zeiträume zeigen, dass Private-Equity-Buy-outs eine durchschnittliche Prämie von 670 Basispunkten gegenüber dem MSCI ACWI Total Return erwirtschaften. Dennoch sind Private-Markets-Investitionen institutionellen Anlegern und vermögenden Privatpersonen vorbehalten – Anlegern, die in der Lage sind, die hohen Mindestzeichnungsbeträge zu zahlen.
In dem Masse, wie sich Regulierung und Produktinnovationen weiterentwickeln, öffnet sich die Tür zu den Privatmärkten. Mehr Anleger können nun mit einer einzigen Investition in einen Evergreen-Fonds die potenziellen Outperformance- und Diversifizierungsvorteile nutzen, die Private-Markets-Anlagen bieten.
Ein grösseres Anlageuniversum
Im Vergleich zu öffentlichen Märkten bieten private Märkte Zugang zu einem differenzierteren Spektrum, das aus einer Vielzahl von Unternehmen in unterschiedlichen Entwicklungs- und Wachstumsstadien besteht. Es gibt weltweit etwa 20-mal mehr Private-Equity-gestützte Unternehmen als Unternehmen, die im MSCI All-Country World Investable Market Index, dem umfassendsten verfügbaren Index für öffentliche Märkte, enthalten sind.
Martina Schliemann, Principal, HarbourVestEs gibt weltweit etwa 20-mal mehr Private-Equity-gestützte Unternehmen als Unternehmen, die im MSCI All-Country World Investable Market Index enthalten sind.
Mehr aktives Engagement
Im Vergleich zum öffentlichen Markt verfolgen Manager von Privatfonds in der Regel einen aktiveren Ansatz bei Portfoliounternehmen. Oft haben sie die Möglichkeit, die Wertschöpfungsstrategie zu beeinflussen. Der Mangel an öffentlich zugänglichen Informationen führt zu einer erheblichen Informationsasymmetrie. Dies ermöglicht sorgfältigen Privatmarktinvestoren, Renditen zu optimieren, indem sie sowohl das Tagesgeschäft als auch die längerfristige Wertschöpfungsstrategie des Portfoliounternehmens beeinflussen.
Risiko/Rendite-Vorteile
Während das makroökonomische Umfeld private Assets ähnlich beeinflusst wie die öffentlichen Märkte, hat Private Equity im Vergleich zu den öffentlichen Märkten (MSCI ACWI) in der Vergangenheit über alle drei Zeiträume hinweg höhere zeitgewichtete Renditen bei geringerem Downside-Risiko erzielt, wie die Grafik zeigt. Diese Dynamik ist auf eine Kombination aus aktiver Eigentümerschaft, die Portfoliounternehmen in schwierigen Märkten unterstützen kann, einer Vorliebe für widerstandsfähige Unternehmen und weniger reaktiven Bewertungen der privaten Märkte zurückzuführen.
Die Performance der privaten Märkte bleibt im Vergleich zu den öffentlichen Märkten stark
Zugang zu privaten Märkten über Evergreen-Fonds
Ein Private-Markets-Investitionsprogramm sollte über mehrere Dimensionen wie Sektor, Region, Jahrgang und Strategie diversifiziert sein. Evergreen-Fonds investieren häufig in mehr als eine Privatmarktstrategie (Sekundärinvestitionen, direkte Co-Investments, Primärinvestitionen usw.) und können eine Diversifizierung über eine Reihe von Regionen und Jahrgängen bieten, indem sie Anlegern mit einer einzigen Zeichnung Zugang zu einem etablierten Privatmarktportfolio verschaffen.
Abschwächung der J-Kurve
Privatmarktanleger erleben häufig den sogenannten «J-Kurven»-Effekt, d.h. negative Renditen zu Beginn der Laufzeit eines traditionellen Privatfonds, die sich im Laufe der Zeit ins Positive wandeln, was auf einem Leistungsdiagramm wie der Buchstabe «J» aussieht. Praktisch gesehen ist die Wertentwicklung des Portfolios nach der Erstinvestition negativ, da Kapital in das Unternehmen fliesst, ohne dass es sofort an Wert gewinnt. Im Laufe der Zeit, wenn die Anleger ihr Investment aufrechterhalten, kumulieren sich die Gewinne auf den eingezahlten Betrag, und die Anleger können beginnen, Gewinne zu realisieren, indem sie Anteile verkaufen, sobald der Gesamtwert der Investition höher ist als die Zeichnung. Die Investition in einen etablierten Evergreen-Fonds kann die Auswirkungen der negativen Seite der J-Kurve abmildern, wie sie bei einer typischen geschlossenen Private-Equity-Drawdown-Struktur mit 10- bis 14-jähriger Laufzeit auftritt.
Zugang zu Managern
Die Renditen der Privatmarkt-Manager sind breit gestreut, und der Zugang zu Managern aus dem obersten Quartil kann schwierig sein. Oftmals sind die besten General Partners (GPs) überzeichnet und gewähren nur Anlegern, mit denen sie seit langem zusammenarbeiten, Zuteilungen. Durch einen Multi-Manager- oder Open-Architecture-Ansatz können Evergreen-Fonds mit einer einzigen Investition Zugang zu mehreren GPs bieten. Dies kann den Zeit- und Rechercheaufwand erheblich reduzieren.
Für Privatanleger könnten Evergreen-Fonds eine Ergänzung zu einem Aktienportfolio, einem bestehenden Private-Equity-Portfolio oder eine Einstiegsmöglichkeit für Anleger ohne Privatmarkterfahrung sein, die ihre risikobereinigten Renditen erhöhen möchten, während sie gleichzeitig die Option auf Liquidität bewahren, falls sich ihre Umstände ändern. Evergreen-Fonds können auch als Liquiditätssatellit von institutionellen Anlegern mit einem älteren Portfolio traditioneller Private-Equity-Fonds genutzt werden, die ihre Exposition wieder auf ein angestrebtes strategisches Asset-Allokations-Niveau zurückführen wollen. In jedem Fall öffnen Evergreen-Fonds die Tür zu Private-Markets-Investitionen und bieten sowohl neuen als auch bestehenden Anlegern Zugang zu potenziellen Outperformance- und Diversifizierungsvorteilen.
