Türkei: Ein breiter Anleihenmarkt voller Chancen
Auch wenn sich die Türkei bei der Fussball-EM verabschiedet hat: In Sachen Anleihen spielt das Land weit vorne mit. Das Spektrum türkischer Anleihen gehört zu den umfangreichsten innerhalb der Schwellenländeranleihen (Emerging Markets/EM).
Wir bevorzugen weiterhin türkische Blue-Chip-Unternehmen mit grosser geografischer Ertragsdiversifizierung oder hoher Preissetzungsmacht, geführt von erstklassigen Management-Teams in Schwellenländern. Aufgrund des vorsichtigen Optimismus hinsichtlich der verbesserten makroökonomischen Politik der Türkei sind wir positiver gegenüber Staatsanleihen in Landes- und Hartwährung eingestellt. Obwohl letztere etwas überbewertet erscheinen, bevorzugen wir die höheren Renditen und das Aufwärtspotenzial im Vergleich zu anderen Unternehmen.
Katherine Renfrew, Portfolio Manager, NuveenDie Türkei hat ihre Widerstandsfähigkeit angesichts von Naturkatastrophen, globalen Finanzkrisen, Putschversuchen und geopolitischen Risiken bewiesen.
Die Türkei hat ihre Widerstandsfähigkeit angesichts von Naturkatastrophen, globalen Finanzkrisen, Putschversuchen und geopolitischen Risiken bewiesen. Diese Stärke resultiert aus einer soliden Haushaltslage der Regierung und einem dynamischen Privatsektor, der von der Handelslage an der Schnittstelle von Europa, Asien und dem Nahen Osten profitiert.
Wachsende wirtschaftliche Ungleichgewichte
Aktuell kämpft die Türkei mit wachsenden wirtschaftlichen Ungleichgewichten, die durch unorthodoxe Politik und institutionelle Erosion verstärkt werden, während die Politik auf Wachstum um jeden Preis setzt. Wir blicken vorsichtig optimistisch auf die makroökonomischen Aussichten der Türkei, da im vergangenen Sommer ein glaubwürdiges Wirtschaftsteam unter Mehmet Simsek ernannt wurde. Seitdem wurden die Geldpolitik erheblich gestrafft, verzerrende Bankvorschriften zurückgenommen und eine straffere Finanzpolitik angekündigt. Dieser verbesserte Policy-Mix soll auch nach der unerwarteten Niederlage der Regierungspartei bei den Kommunalwahlen fortgesetzt werden. Allerdings sind scharfe politische Kehrtwendungen und die Machtkonzentration bei Präsident Erdogan bekannte Risiken. Diese Faktoren führen dazu, dass wir für potenzielle Abwärtsrisiken angemessen entschädigt werden. Politische Orthodoxie – die strikte Einhaltung etablierter und allgemein akzeptierter politischer Prinzipien und Ideologien – ist entscheidend, um Ungleichgewichte auszugleichen und einen positiven Kreislauf für türkische Vermögenswerte zu schaffen. Nach den Kommunalwahlen Ende März konzentrieren sich türkische Politiker auf die Wirtschaft. Die starke und unerwartete Zinserhöhung der türkischen Zentralbank (CBRT) vor den Wahlen stimmt positiv. Zudem kündigten die Behörden Massnahmen zur Reduzierung der Kreditvergabe an, um das Vertrauen in die Türkische Lira (TRY) zu stärken und Inflationssorgen zu mindern. Der dauerhafte Desinflationskurs in der Türkei hängt damit von der politischen Unterstützung ab. Mit fortgesetzter orthodoxer Politik steigen wir allmählich wieder in Staatsanleihen in lokaler Währung ein, da die Renditen den Abwertungstrend ausgleichen. Weitere Fortschritte und Überzeugung hinsichtlich der Desinflation sind erforderlich, bevor wir zukaufen.
Katherine RenfrewTürkische Emittenten von Unternehmensanleihen weisen häufig eine geringe Verschuldung und ein gutes Liquiditätsmanagement auf. Einige Unternehmen verfügen über bessere Bonitätsnoten als der Staat und können in einem risikoarmen Umfeld erheblich zur Wertentwicklung beitragen.
Bei türkischen Staatsanleihen in Hartwährung sind wir vorsichtig, trotz gesunkener Spreads und attraktivem Renditeprofil. Selektivität bleibt bei türkischen Unternehmensanleihen entscheidend. Mit über 25 Jahren Erfahrung mit türkischen Unternehmen sehen wir überzeugende Chancen im Vergleich zu Staatsanleihen. Viele türkische Blue-Chip-Unternehmen verfügen über geografisch diversifizierte Einnahmen und starke Inlandsmärkte, wie etwa Ulker. Derzeit bevorzugen wir türkische Bankpapiere, da ihre Bewertungen attraktiver sind. Türkische Unternehmensanleiheemittenten haben oft geringe Verschuldung und gutes Liquiditätsmanagement. Türkische Emittenten von Unternehmensanleihen weisen häufig eine geringe Verschuldung und ein gutes Liquiditätsmanagement auf. Einige Unternehmen verfügen über bessere Bonitätsnoten als der Staat und können in einem risikoarmen Umfeld erheblich zur Wertentwicklung beitragen. Trotz der makroökonomischen Herausforderungen haben die türkischen Banken die Volatilität dank starker Kapital- und Liquiditätspuffer sowie eines proaktiven Risikomanagements gut überstanden.
