Lateinamerikanische Aktien: In Mexiko spielt die Musik
Im Jahr 2023 war Lateinamerika ein Lichtblick in einem für die Schwellenländer eher trüben Jahr. Dank der Kombination aus einer robusten Konjunktur und einem günstigen politischen Umfeld dürfte sich diese Outperformance fortsetzen.
Mit einer Bevölkerung von 650 Millionen Menschen und 20 Ländern ist Lateinamerika ein enormes Universum mit einer Marktkapitalisierung von über 2 Billionen US-Dollar und 4’000 Unternehmen. Wirtschaftlich gesehen hatten einige Länder in den letzten Jahren mit Schwierigkeiten zu kämpfen und wurden daher von Anlegern vernachlässigt. Brasilien beispielsweise erlebte Anfang des Jahrzehnts vor der Pandemie seine schlimmste Rezession, während Argentinien seine Schulden umstrukturieren musste, nachdem es bei seinen internationalen Staatsanleihen in Verzug geraten war. Auch politische Umwälzungen waren eine ständige Sorge für die Region, mit Kabinettsumbildungen und einem Amtsenthebungsverfahren in Peru, dem Sieg eines rechtsextremen Kandidaten in Chile und der Rückkehr des ehemaligen Linksführers Lula da Silva in Brasilien. Doch die Zeiten haben sich geändert.
Ein günstiges Wirtschaftsumfeld
Viele der Zentralbanker in der Region hatten während der Pandemie einen Vorsprung bei der Straffung der Geldpolitik. Infolgedessen erreichte die Inflation in Lateinamerika im März 2023 mit 24,1% ihren Höhepunkt und ist seitdem auf das Niveau von 2021 zurückgegangen. Dieser frühe Beginn gibt den politischen Entscheidungsträgern mehr Spielraum, um mit der geldpolitischen Lockerung zu beginnen oder sie fortzusetzen, was sich positiv auf lateinamerikanische Aktien auswirken dürfte. Darüber könnte die Stärke des US-Dollar bald nachlassen, da die Federal Reserve ihren Zinssenkungszyklus einleitet und sich das relative Wirtschaftswachstum ausserhalb der USA, insbesondere in den Schwellenländern, verbessert. Zudem verbessern sich bei einer starken Exporttätigkeit die Terms of Trade der lateinamerikanischen Länder, was zu einer Verbesserung ihrer Handelsbilanz führt. Dies dürfte ihre Währungen gegenüber dem US-Dollar stützen.
Xavier Hovasse, Head of Emerging Markets Equities, CarmignacMit einer Bevölkerung von 650 Millionen Menschen und 20 Ländern ist Lateinamerika ein enormes Universum mit einer Marktkapitalisierung von über 2 Billionen US-Dollar und 4’000 Unternehmen.
Ein vorteilhaftes politisches Umfeld
Zum ersten Mal seit langem erlebt die Region ein günstiges politisches Umfeld und ein (stärker) abgeschwächtes politisches Risiko. In den meisten Ländern liegen die Wahlen mittlerweile hinter uns. In Mexiko haben wir nun einen guten Einblick in die beiden wichtigsten Kandidaten für die Präsidentschaftswahlen 2024. Die Favoritin für den Wahlsieg ist Claudia Sheinbaum, die Vorsitzende der regierenden Morena-Partei. Ihre Kampagne beruht auf der Kontinuität des vom derzeitigen Präsidenten Lopez Obrador eingeschlagenen Weges, der sich in seiner Steuer- und Geldpolitik bemerkenswert orthodox gezeigt hat. Der andere Spitzenkandidat ist Xochitl Galvez, der aus einem Mitte-Rechts-Bündnis kommt, das als Befürworter des freien Marktes gilt. Beide Kandidaten sind sich durchaus bewusst, dass die geopolitischen Spannungen zwischen den USA und China grosse Chancen für Mexiko bieten, und werden diese wahrscheinlich auch nutzen wollen.
Attraktive Bewertungen
Lateinamerikanische Aktien werden derzeit sowohl im Vergleich zu ihrer eigenen Geschichte als auch zu ihren globalen Peers trotz ihrer jüngsten guten Performance zu einem reduzierten Preis gehandelt. Das prognostizierte 12-Monats-Kurs-Gewinn-Verhältnis der Region liegt mit 9,0 nahe seinem niedrigsten Stand seit 2008 und ist im Vergleich zum Durchschnitt des MSCI EM-Index von 11,4 und des S&P 500-Index von 20,3 günstig.
Schwerpunkte in Brasilien und Mexiko
Mexiko erschien als der klare Gewinner der geopolitischen Spannungen zwischen den USA und China. Langfristig könnte der Trend der «Annäherung», der globale Unternehmen dazu veranlasst, ihre Lieferketten näher an die Heimat zu verlegen, die US-Investitionen in Mexiko erheblich ankurbeln. In den nächsten fünf Jahren könnte Mexiko seine Exporte in die USA um 155 Milliarden US-Dollar steigern, was mehr als 10% des BIP des Landes entspricht. Auch die Morena-Partei von López Obrador hat einen wirtschaftlichen Pragmatismus an den Tag gelegt. Dieser Trend könnte sich auch unter dem nächsten Präsidenten fortsetzen.
Xavier HovasseMexiko erschien als der klare Gewinner der geopolitischen Spannungen zwischen den USA und China.
In Brasilien ist die Wirtschaft auf dem richtigen Weg und profitiert von den Reformen, insbesondere des Arbeitsmarktes, mit der Privatisierung einiger Giganten der brasilianischen Wirtschaft. Dank einer orthodoxen Wirtschaftspolitik, bei der die brasilianische Zentralbank sehr früh mit der Anhebung der Zinssätze begann, konnte das Land einen starken Rückgang der Inflation verzeichnen (von 12,1% im April 2022, dem höchsten Stand seit 27 Jahren, auf 4,6% im Dezember 2023). Dieser Wendepunkt ermöglichte es der Zentralbank, ihre Geldpolitik umzukehren und zu einer Lockerung zurückzukehren, was für die Aktienmärkte eine willkommene Entwicklung ist.
Lateinamerikanische Aktien sind in den globalen Portfolios im Vergleich zu ihrem Beitrag zur globalen Marktkapitalisierung unterrepräsentiert. Bis 2024 dürften Anleger ihr Engagement in diesen Chancen neu bewerten und dabei Brasilien und Mexiko besondere Aufmerksamkeit schenken. Für aktive Investoren bietet dies einen fruchtbaren Boden für den Aufbau konzentrierter Portfolios mit starken Überzeugungen.
