EM-Unternehmensanleihen: Mehr Risiko, weniger Gewinn?
Starke technische Daten, hohe Renditen und eine niedrige erwartete Ausfallrate sprechen für Unternehmensanleihen aus den Emerging Markets im Jahr 2024.
Vor dem Hintergrund der komplizierten technischen Dynamik an den westlichen Märkten stehen wir vor einer wahrscheinlich längeren volatilen Phase. Könnte eine Allokation in Unternehmensanleihen aus den Emerging Markets (EM) in einer herausfordernden Zeit für Kredite eine Überlegung wert sein?
Kaum Zahlungsausfälle
EM-Unternehmensanleihen können als eine «riskantere» Anlageklasse angesehen werden als die aus den Industrieländern. Von einem Bewertungsstandpunkt aus betrachtet, heben sich Emerging-Markets-Kredite jedoch dadurch ab, dass die Anleger pro Leverage-Einheit mehr zahlen als bei Krediten aus entwickelten Märkten – d.h. sie werden für die Übernahme der zusätzlichen Risiken sehr gut entschädigt. Aus technischer Sicht ist das Angebot an neuen Papieren praktisch nicht vorhanden. Dies stützt die Nachfrage und lässt die Preise ansteigen. Im Gegensatz zu den europäischen und US-amerikanischen Märkten für hochverzinsliche Anleihen muss man sich zudem keine Sorgen um eine drohende Fälligkeitsmauer machen. Die Unternehmen in den Emerging Markets können sich über die lokalen Währungsmärkte refinanzieren, die deutlich billiger sind als der internationale Dollarmarkt. Aus diesem Grund müssen sich Anleger keine Sorgen über das Refinanzierungsrisiko oder einen starken Anstieg der Zahlungsausfälle machen.
Breite Diversifizierung
Diversifizierung ist die Geheimwaffe der Emerging Markets. Es handelt sich um ein globales Multi-Asset-Chancenpaket, das Anlegern die Möglichkeit bietet, in verschiedene Regionen, Sektoren und Sub-Asset-Klassen zu rotieren. Die Anlageklasse bietet Anlegern die Möglichkeit, in ca. 50 Ländern in verschiedenen Phasen des Wirtschaftszyklus sowie in einer Vielzahl von Sektoren und Branchen zu investieren. Obwohl die Anlageklasse insgesamt ein Investment-Grade-Rating hat, enthält sie sowohl Investment-Grade- als auch High-Yield-Anleihen. Sie bietet die Möglichkeit, je nach Zinsumfeld von High Yield zu Investment Grade zu wechseln. Sie umfasst auch Quasi-Staatsanleihen, die das Spektrum der Möglichkeiten noch erweitern. Eine Allokation zwischen und innerhalb verschiedener Regionen und Sub-Asset-Klassen kann zu einer höheren Sharpe Ratio und zu einer geringeren Volatilität beitragen.
Warren Hyland, Portfolio Manager, Muzinich & Co.Diversifizierung ist die Geheimwaffe der Emerging Markets. Es handelt sich um ein globales Multi-Asset-Chancenpaket, das Anlegern die Möglichkeit bietet, in verschiedene Regionen, Sektoren und Sub-Asset-Klassen zu rotieren.
Die Diversifizierung innerhalb der aufstrebenden Volkswirtschaften bietet Anlegern auch die Möglichkeit, im Falle makroökonomischer oder geopolitischer Unruhen alternative Allokationen zu finden. So kann Lateinamerika zum Beispiel ein Ersatz für eine Öl- oder Metallallokation von Unternehmen sein, die für Anleger nicht mehr zugänglich sind. Es kann nach Themen investiert werden, z.B. in Sektoren, die von einer wirtschaftlichen Wiederbelebung nach den Covid-Lockdowns profitieren werden. Angesichts der Tatsache, dass die Emerging Markets der Motor des globalen Wachstums sind, können Anleger ihre Allokation nutzen, um die Entwicklung von Schlüsselbereichen wie erneuerbare Energien in Ländern wie dem schnell wachsenden Indien zu fördern, wo erneuerbare Energien ein Schwerpunkt ist.
Einfluss auf Umgang mit Klimawandel
In Bezug auf Umwelt-, Sozial- und Governance-Faktoren (ESG) können Anleiheinvestoren einen starken Einfluss darauf haben, wie Unternehmen agieren. Da sich viele Emerging Markets noch in einem frühen Entwicklungsstadium befinden, bietet sich eine ideale Gelegenheit, positiv darauf einzuwirken, wie die Unternehmen auf Megatrends wie den Klimawandel reagieren und diesen angehen. Die Selektivität und das Engagement der Anleger können dazu beitragen, Chancen zu erkennen und sowohl die wirtschaftlichen Vorteile als auch die Auswirkungen des Wandels zu vergrössern. Wenn ein Unternehmen bei seinen ESG-Verpflichtungen hinterherhinkt, erhält es möglicherweise keine Finanzmittel und kann so einen Anreiz erhalten, sein Engagement zu verbessern. Da die Volatilität der Zinssätze am langen Ende wahrscheinlich noch einige Zeit anhalten wird, ist Wert im kurzfristigen Segment des Marktes für EM-Unternehmensanleihen zu sehen. Aufgrund der einfacheren Kapitalstrukturen, der geringeren Verschuldung, der soliden technischen Daten und der für 2024 erwarteten sinkenden Zahlungsausfälle ist diese Anlageklasse eine ernsthafte Überlegung für eine Allokation wert.
