Warum die Laufzeit einer Anleihe wichtig ist
Die Marktlandschaft nach der Pandemie scheint für Anleger in globalen kurzlaufenden hochverzinslichen Vermögenswerten zunehmend attraktiv zu sein, da die Unternehmen im Angesicht von Rezessionsängsten Schulden abbauen.
Nach den jüngsten wirtschaftlichen Schocks, wie beispielsweise der Covid-19 Pandemie oder dem Krieg in Ukraine, arbeiten viele Emittenten von High-Yield-Anleihen hart daran, finanziell widerstandsfähiger zu werden. Ein Grossteil ihrer Bemühungen bestand darin, dass die Unternehmen ihre Bilanzen gestärkt haben und sich um neue Finanzmittel aus bestehenden und neuen Kreditquellen bemühen, um ihre Finanzkraft zu stärken.
Finanzierungsmöglichkeiten für den High-Yield-Sektor haben sich verbessert
Da die Verschuldung während der Pandemie in die Höhe geschossen ist, haben viele Unternehmen nun beschlossen, ihre Schulden abzubauen. Folglich verfügen sie über eine viel bessere Liquidität und mehr Barmittel in ihren Bilanzen. Die Finanzierungsmöglichkeiten für den High-Yield-Sektor haben sich ebenfalls verbessert, da private Kredite in den Vordergrund gerückt sind.
Uli Gerhard, Portfolio Manager, Insight (BNY Mellon IM)High-Yield-Anleihen, insbesondere mit einer kurzen Laufzeit, sind jetzt aus mehreren Gründen attraktiv. Die Zinsdeckung ist auf dem höchsten Stand seit mehreren Jahrzehnten, der Verschuldungsgrad innerhalb des Sektors ist deutlich gesunken.
Viele Unternehmen, die High-Yield-Anleihen emittieren, werden zunehmend grösser und diversifizierter. Die Kreditwürdigkeit innerhalb des Sektors hat sich ebenfalls verbessert, da sich die Märkte nach einem starken Ausverkauf im Jahr 2022 stabilisiert haben.
High-Yield-Anleihen aus mehreren Gründen attraktiv
High-Yield-Anleihen, insbesondere mit einer kurzen Laufzeit, sind jetzt aus mehreren Gründen attraktiv. Die Zinsdeckung ist auf dem höchsten Stand seit mehreren Jahrzehnten, der Verschuldungsgrad innerhalb des Sektors ist deutlich gesunken, es gibt nur wenige grosse High-Yield-Anleihen, die in den nächsten Jahren fällig werden, und die Ausfallraten bleiben niedrig. Die Renditen im Sektor verbessern sich. Allerdings ist eine sorgfältige Titelauswahl weiterhin entscheidend für den Erfolg des Marktes ist. Das das aktuelle Wirtschafts- und Marktumfeld spricht für einen diskretionären Anlageansatz bei High-Yield-Anleihen, wobei die Volatilität im kurzfristigen Bereich des Sektors in den kommenden Monaten wahrscheinlich geringer sein wird. Kurz laufende Wertpapiere sind im Allgemeinen auch besser in der Lage, Zeiten der Spread-Ausweitung zu überstehen. Angesichts der Tatsache, dass die Volkswirtschaften in Europa und sogar in den USA vor möglichen Rezessionen stehen, ist es wichtiger denn je, die Unternehmen zu kennen, in die man investiert. Der Cashflow ist entscheidend. Die Generierung und Steuerung von freiem Cashflow sind entscheidend und stellen das grösste Ausfallrisiko in einem Unternehmen dar, sodass ein gutes Verständnis der Arbeitsweise einzelner Unternehmen sehr wichtig ist.
Angst vor der Rezession
Auch wenn die Angst vor einer Rezession sich weiter hält, ist zu erwarten, dass die Zinssätze hoch bleiben werden, da die anhaltende Inflation eine baldige Zinssenkung unwahrscheinlich macht. Trotz dieses unsicheren Hintergrunds rechnet er nicht mit einem signifikanten Anstieg der Zahlungsausfälle in den kommenden Monaten. Die Ausfallraten der Vergangenheit sind kein guter Indikator für die Ausfallraten der Zukunft. Mit Blick auf die Zukunft, ist davon auszugehen, dass die Zahl der Zahlungsausfälle angesichts der gestärkten Finanzlage vieler Unternehmen und ihrer zunehmenden Grösse und Diversifizierung deutlich niedriger sein wird als in der Vergangenheit. Grössere Unternehmen verfügen in der Regel auch über eine höhere Widerstandskraft und mehr Flexibilität, was ihre Finanzierungsmöglichkeiten in einem schwierigen Umfeld angeht. Der Anteil des Anlageuniversums mit einem Rating von «BB» ist in den letzten Jahren sowohl in den USA als auch in der EU gestiegen, während der Anteil der Unternehmen mit dem niedrigsten Rating «CCC» seit dem Jahr 2008 zurückgegangen ist. Dies impliziert seiner Meinung nach auch, dass die Ausfälle bei High-Yield-Anleihen geringer ausfallen werden.
Globale Diversifizierung weiterhin ein wichtiges Mittel
Aus Anlagesicht ist eine globale Diversifizierung weiterhin ein wichtiges Mittel, um Risiken und Renditen auf dem Sub-Investment-Grade-Markt auszugleichen. Ein globaler Ansatz kann es Anlegern ermöglichen, schwache Sektoren zu umgehen. Wenn in einem bestimmten Unternehmenssektor oder einer bestimmten geografischen Region ein erhöhtes Ausfallrisiko besteht, sind Anleger mit einem diversifizierten Portfolio oftmals eher in der Lage, potenzielle Minenfelder am Markt zu umschiffen.
