Nettoverschuldung der Unternehmen sinkt weltweit zum ersten Mal seit acht Jahren
Laut dem jüngsten jährlichen Janus Henderson Corporate Debt Index zahlen Unternehmen weltweit zum ersten Mal seit 2014/15 wieder mehr Schulden zurück als neue aufgenommen wurden. Die Unternehmensgewinne stiegen 2021/22 um 51,4% auf einen Rekordwert von 3,36 Billionen US-Dollar. Dies führte zu einem erheblichen Anstieg der Cashflows, die für Investitionen, Rekorddividenden, Aktienrückkäufe sowie Schuldendienst und -rückzahlung verwendet wurden.
Infolgedessen sank die Nettoverschuldung um 1,9% auf 8,15 Billionen US-Dollar im Jahr 2021/22, was einer Verringerung um 0,2% auf Basis konstanter Wechselkurse entspricht. Etwas mehr als die Hälfte der Unternehmen (51%) weltweit hat Schulden abgebaut. Unternehmen ausserhalb der USA hatten mit 54% eine höhere Wahrscheinlichkeit, ihre Nettoverschuldung zu reduzieren. Ein Viertel der Unternehmen im Index von Janus Henderson hat überhaupt keine Schulden; diese Gruppe verfügt insgesamt über Nettobarmittel in Höhe von 10 Billionen US-Dollar, von denen die Hälfte auf neun grosse Unternehmen entfällt. Dazu gehören Technologieunternehmen unterschiedlicher Sektoren, wie Alphabet, Samsung, Apple und Alibaba.
Janus Henderson Corporate Debt IndexWir schätzen, dass die Nettoverschuldung bis nächstes Jahr um diese Zeit bei konstanten Wechselkursen um 270 Mrd. US-Dollar (-3,3%) auf 7,9 Billionen US-Dollar sinken wird.
Die Kennzahlen für die Tragfähigkeit der Verschuldung haben sich 2021/22 deutlich verbessert: Der weltweite Verschuldungsgrad ging um 5,7 Prozentpunkte auf 52,6% zurück, und in drei Viertel der Sektoren war eine Verbesserung zu verbuchen. Der Anteil der Zinsaufwendungen am Unternehmensgewinn sank mit nur 11,3% auf den niedrigsten Stand in der achtjährigen Geschichte des Index, was auf niedrige Zinssätze und starke Gewinnmargen zurückzuführen ist. Für das kommende Jahr rechnet Janus Henderson mit einem weiteren Rückgang der Verschuldung, denn höhere Finanzierungskosten und eine Konjunkturabschwächung werden die Unternehmen zu mehr Vorsicht zwingen. Janus Henderson schätzt, dass die Nettoverschuldung bis nächstes Jahr um diese Zeit bei konstanten Wechselkursen um 270 Mrd. US-Dollar (-3,3%) auf 7,9 Billionen US-Dollar sinken wird.
Grösster Schuldenabbau in den Sektoren Energie, Bergbau und Automobil
Die grösste Verschiebung war im Energiesektor zu verzeichnen: Die Öl- und Gasproduzenten reduzierten ihre Schulden um 155 Mrd. US-Dollar, die nun ein Sechstel geringer sind als im Vorjahr. Die steigenden Energiepreise führten in diesem Sektor eine deutliche Trendwende herbei. Der stark steigende Cashflow der Bergbauunternehmen weltweit führte zu einem Schuldenabbau um ein Viertel. In anderen Bereichen schränkte die Verknappung von Bauteilen den Autoabsatz ein, führte aber zu einem Umsatzmix mit höheren Gewinnspannen, sodass die Automobilhersteller weniger Verbraucherkredite finanzieren mussten.
Janus Henderson Corporate Debt IndexDie Nettoverschuldung der Schweizer Unternehmen beträgt 2021/2022 88 Milliarden US-Dollar.
Gesundheitssektor ausschlaggebend in der Schweiz
Die Nettoverschuldung der Schweizer Unternehmen macht 5% der europäischen Gesamtverschuldung (ex UK) von 1,95 Billionen US-Dollar aus. Die Veräusserung von Vermögenswerten im Gesundheitssektor war der Hauptgrund für den währungsbereinigten Schuldenabbau der Schweizer Unternehmen um 9,6%. Die Nettoverschuldung der Schweizer Unternehmen beträgt damit 2021/2022 88 Milliarden US-Dollar. Dies entspricht einer Nettoschuldenquote von 28%, die unter dem europäischen Durchschnitt (ex UK) von 68% liegt.
Anlagemöglichkeiten für Anleihenbesitzer
Auf den Anleihemärkten sind die Renditen von Unternehmensanleihen stark gestiegen, insbesondere im High-Yield-Segment, was die Kosten für die Ausgabe neuer Anleihen in die Höhe treibt. Die Unternehmen reagieren darauf mit der Rücknahme von Anleihen; der Nennwert börsennotierter Anleihen hat sich seit Anfang Juni 2021 um 115 Mrd. US-Dollar verringert. Die Unterscheidung zwischen risikoreichen und risikoarmen Emittenten, zwischen Sektoren und zwischen verschiedenen Laufzeiten von Schuldtiteln ist nun viel grösser, was echte Chancen für aktive Fondsmanager wie Janus Henderson bietet. Die meisten Sektoren sind mit Rückschlägen konfrontiert, sodass die Portfoliomanager nach risikoärmeren Optionen in defensiveren Sektoren suchen, dabei aber selektiv bleiben.
