Die Fed wird die Inflation weiterhin mit einer Leitzinserhöhung um 75 Basispunkte bekämpfen
Der Marktkonsens, dass die Fed am 2. November zum vierten Mal in Folge die Inflationsrate um 75 Basispunkte anheben wird, ist angesichts der starken VPI-Inflationsdaten der letzten Zeit sinnvoll: Die Gesamtinflationsrate lag im September im Jahresvergleich bei immer noch hohen 8,2%.
Die eigentliche Enttäuschung war aber die höher als erwartete Monatsrate von 0,4%. Seit der Veröffentlichung dieser Zahlen Mitte Oktober wurde eine Zinserhöhung um 75 Basispunkte fest eingepreist. In der Zwischenzeit schwankten die Fed-Funds-Futures in ihrer Vorhersage für den endgültigen Zinssatz der Fed zwischen 4,75% und 5,25%.
Restriktivere Politik der Fed scheint Wirkung zu zeigen
Die jüngsten schwachen Wirtschaftsdaten für den Wohnungsbau und die Flash-PMIs für Oktober zeigen einen deutlichen Rückgang. Erwähnenswert sind die vorläufigen BIP-Zahlen für das dritte Quartal, die mit 2,6% leicht über den Erwartungen lagen und den jüngsten Trend eines negativen vierteljährlichen BIP-Wachstums umkehrten. Unabhängig von den Wirtschaftsdaten konzentriert sich die Fed ganz auf die Bekämpfung der Inflation, weshalb sie für die Novembersitzung einen Leitzins von 75 Basispunkten anstrebt. Die Frage ist, ob und wann die Fed den Fuss vom Gas nehmen wird, anstatt darauf zu warten, dass der Markt einen Bruch erleidet, wenn sie das aggressive Tempo der Straffung beibehält. Es scheint, dass wir uns dem Höhepunkt der Inflation nähern. Das könnte die
David Norris, Head of US Credit, TwentyFour Asset ManagementEs scheint, dass wir uns dem Höhepunkt der Inflation nähern. Das könnte die Märkte stabilisieren und der Fed die Möglichkeit geben, eine Pause einzulegen.
Märkte stabilisieren und der Fed die Möglichkeit geben, eine Pause einzulegen, um die Auswirkungen ihrer schnellen Zinserhöhungen auf die Inflation und die Wirtschaft zu bewerten. Sollte sich die Inflation umkehren und die Wirtschaft abschwächen, dürfte der Druck auf die Fed nachlassen. Der Markt rechnet allerdings immer noch mit einer weiteren Zinserhöhung um 50 Basispunkte im Dezember. Weitere Inflationsdaten in Form des von der Fed favorisierten Beschäftigungskostenindex und des Kern-PCE entsprachen den Erwartungen, was die Forderung nach einer Zinserhöhung im Dezember weiterhin unterstützen würde. Letztendlich wird die Fed wahrscheinlich damit beginnen, den Umfang der Zinserhöhungen zu reduzieren und dann eine Pause einlegen, um ihre kumulative Wirkung zu bewerten. Wir gehen jedoch davon aus, dass die Aussage «länger höher» bleiben wird, anstatt irgendeine Art von «Pivot»-Sprache zu verwenden.
Festverzinsliche Wertpapiere sind attraktiv
Historisch betrachtet erreichen die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen kurz vor der letzten Zinserhöhung der Fed in diesem Zyklus ihren Höhepunkt. Ein Höchststand bei den Renditen wäre eine positive Entwicklung und würde sich stabilisierend auf den Markt auswirken, wenn alles gleichbleibt. Wir glauben, dass die Fed die Zinsen tatsächlich länger hochhalten wird. Angesichts dieses Szenarios sehen wir bei den festverzinslichen Wertpapieren einige sehr attraktive Werte. Bei Krediten bevorzugen wir weiterhin eine höhere Qualität und eine geringere Duration, um von der Roll-Down- und Pull-to-Par-Dynamik zu profitieren, die bei derart hohen Renditen sehr attraktiv sein kann.
