Wer nicht weiss, was er besitzt, investiert nicht – er wettet

In einem Marktumfeld, das oft von «schneller, höher, grösser» geprägt ist, bleibt ein Grundsatz unverändert: Anleger müssen wissen, was sie besitzen. Das Verständnis der zugrunde liegenden Vermögenswerte eines Portfolios ist die Grundlage, um Unsicherheiten zu meistern und trotz Volatilität langfristigen Erfolg zu erzielen. Wenn die Kreditanalyse diszipliniert und gründlich durchgeführt wird, können Anleger mit Zuversicht investiert bleiben – denn nicht Reaktivität, sondern Widerstandsfähigkeit sorgt für eine nachhaltige Performance.

Widerstandsfähigkeit der öffentlichen Kreditmärkte
Die globalen Kreditmärkte sind aufgrund der soliden Bilanzen der Unternehmen und des allgemein günstigen makroökonomischen Umfelds weiterhin grundsätzlich widerstandsfähig. Die Spreads für Investment-Grade-Anleihen (IG) in den USA und Europa befinden sich nahe ihrem Mehrjahrestief, was die gesunden Fundamentaldaten der Emittenten und das Vertrauen der Anleger widerspiegelt. Die Unternehmen erscheinen dank diszipliniertem Kostenmanagement robust, während die Investitionsausgaben, insbesondere in den Bereichen Technologie und KI, gut finanziert und ohne systemisches Risiko zu sein scheinen.

Das Verständnis der zugrunde liegenden Vermögenswerte eines Portfolios ist die Grundlage, um Unsicherheiten zu meistern und trotz Volatilität langfristigen Erfolg zu erzielen.

Tatjana Greil-Castro, Co-Head Public Markets, Muzinich & Co.

Die Bewertungen sind zwar hoch, aber die Streuung über Laufzeiten, Sektoren und Regionen hinweg schafft selektive Chancen für aktive Manager, die sich auf Fundamentaldaten konzentrieren. Auch die Geldpolitik ist unterstützend: Zinssenkungen in Europa senken die Kreditkosten und das Ausfallrisiko, während die Lockerung in den USA den Zufluss in USD-denominierte Anleihen ankurbeln könnte.

Die Fundamentaldaten für Leveraged Finance sind ebenfalls konstruktiv. Die Distress- und Ausfallraten bleiben gedämpft, während die Emissionen von Anleihen mit niedrigerem Rating auf einem historischen Tiefstand sind. US-Hochzinsemittenten erzielen durchschnittliche Gewinnmargen von rund 14 % und verfügen damit über Puffer gegen Schocks. Europäische Hochzinsanleihen profitieren von starken Fundamentaldaten und einer hohen Streuung, was eine aktive Auswahl ermöglicht. Fiskalische Massnahmen wie Steuererleichterungen und beschleunigte Abschreibungen stützen die Unternehmenskredite zusätzlich. Die jüngsten viel beachteten Ausfälle sind eher auf unternehmensspezifische Probleme als auf systemische Belastungen zurückzuführen. Auch die CLO-Märkte sind eine Quelle der Stärke, da normalisierte Spreads, widerstandsfähige Sicherheiten und ein aktives Management die Renditen stützen.

Im Finanzsektor zeigen sich die Banken weiterhin widerstandsfähig, mit solider Vermögensqualität, geringen notleidenden Krediten und durch Regulierung gestärkten Bilanzen. Da Basel IV die Kapitalanforderungen erhöht, dürfte die wachsende Bedeutung von privaten Krediten und Kreditrisikotransferstrukturen die langfristige Stabilität des Kreditmarktes sichern.

Private Credit zieht an
Private Credit selbst hat sich ebenfalls zu einer ausgereiften und widerstandsfähigen Anlageklasse entwickelt. In Europa, insbesondere im unteren Mittelstand, sind Kredite nach wie vor beziehungsorientiert, konservativ strukturiert und überwiegend vorrangig besichert. Die Fonds werden in der Regel mit Eigenkapital finanziert und weisen eine begrenzte Fremdkapitalquote auf, sodass die Ausfall- und Rückgewinnungsquoten im langfristigen Durchschnitt bleiben. Die Anlageklasse bietet weiterhin stabile vertragliche Renditen, eine geringe Korrelation zu den öffentlichen Märkten und eine Illiquiditätsprämie von rund 4%. Starke Covenant-Schutzklauseln und eine disziplinierte Kreditvergabe haben die Margen stabil gehalten und die Volatilität begrenzt. Parallel Lending neben Banken – bei der Kredite pari passu geteilt werden – stärkt die Abstimmung und verankert ein konservatives Risikomanagement. Insgesamt bietet der untere Mittelstand weiterhin attraktive, risikobereinigte Renditen mit aktienähnlichem Aufwärtspotenzial und Investment-Grade-ähnlicher Widerstandsfähigkeit.

Bleiben Sie über Konjunkturzyklen hinweg investiert
Sowohl auf den öffentlichen als auch auf den privaten Märkten bleibt ein disziplinierter, auf Fundamentaldaten basierender Ansatz von entscheidender Bedeutung. Eine gründliche Analyse, Diversifizierung und ein proaktives Management sind unerlässlich, um Risiken zu antizipieren und auf sich verändernde Bedingungen zu reagieren. Das Prinzip ist einfach, aber wirkungsvoll: Wissen, was Sie besitzen, verwalten Sie es mit Überzeugung und bleiben Sie über Konjunkturzyklen hinweg investiert. Auf diese Weise positionieren sich Anleger nicht nur so, dass sie Volatilität aushalten, sondern im Laufe der Zeit sogar davon profitieren können.