FED könnte Zinssenkung bis zum vierten Quartal hinauszögern
Jüngste Wirtschaftsdaten und unerwartete Wahlausgänge könnten kurz- bis mittelfristig erhebliche Auswirkungen auf die globalen Finanzmärkte haben. Die Fed könnte mögliche Zinssenkungen bis zum vierten Quartal dieses Jahres hinauszögern. Das aktuelle Zinsumfeld bietet Anlegern einen attraktiven Einstiegspunkt in Kommunalanleihen bei derzeit hohen Renditen.
Die Trends bei den Inflations- und Beschäftigungsdaten haben eine Rolle für den Zeitpunkt tatsächlicher und vielleicht sogar potenzieller Zinssenkungen gespielt. In den USA zeigte der JOLTS-Bericht (Job Openings and Labor Turnover Survey) des Bureau of Labor Statistics für April, dass die Zahl der offenen Stellen auf 8,1 Millionen gesunken ist und damit den niedrigsten Stand seit mehr als drei Jahren erreicht hat. Die Auswirkungen dieser schwächeren Daten wurden am Freitag durch den überraschend robusten monatlichen Arbeitsmarktbericht für Mai konterkariert, der mit 272’000 offenen Stellen deutlich über der Konsensschätzung von 185’000 lag. Darüber hinaus stieg die Lohninflation im Jahresvergleich, gemessen am Wachstum des durchschnittlichen Stundenlohns (+4,1%), gegenüber dem Vormonat (3,8%) an. Die Anleiherenditen stiegen als Reaktion auf die Freitagsdaten, und die Wahrscheinlichkeit, dass die Federal Reserve die Zinsen im Jahr 2024 zweimal senken wird, nahm ab. In der Eurozone veranlassten die moderaten Inflationsdaten des vergangenen Jahres die Europäische Zentralbank dazu, die Zinsen zum ersten Mal seit September 2019 zu senken.
Saira Malik, Chief Investment Officer, NuveenDas aktuelle Zinsumfeld bietet Anlegern einen attraktiven Einstiegspunkt in Kommunalanleihen bei derzeit hohen Renditen.
Während die langfristigen Auswirkungen der Ereignisse und Daten der letzten Woche noch abzuwarten sind, bietet die aktuelle Anlagelandschaft Anlegern immer noch die Möglichkeit, von attraktiven Renditen, gesunden Fundamentaldaten und starken technischen Hintergründen für bestimmte festverzinsliche Anlageklassen, einschliesslich Kommunalanleihen, zu profitieren.
Abbildung: Verschiebungen bei den Löhnen und offenen Stellen erschweren die Ratenaussichten (%)
Portfolio-Überlegungen
Die Renditen von US-Anleihen befinden sich nach wie vor in der Nähe ihrer höchsten Niveaus der vergangenen 17 Jahre. Obwohl das Wirtschaftswachstum und die hartnäckige Inflation die Märkte enttäuscht haben und eine mögliche Zinssenkung der US-Notenbank hinauszögern – unserer Meinung nach wahrscheinlich bis zum vierten Quartal dieses Jahres – bieten die derzeit hohen Renditen einen attraktiven Einstiegspunkt für Kommunalanleihen. US-Anleger in den höchsten Steuerklassen können mit Kommunalanleihen (je nach Laufzeit) steuerpflichtige Renditen zwischen 5,65% und 6,7 % erzielen, wobei die Renditen in Bundesstaaten mit Einkommensteuer noch höher sind. Im Bereich unterhalb der Investment-Grade-Kategorie rentieren hochverzinsliche Kommunalanleihen mit 5,6%, was einer steuerpflichtigen Äquivalenzrendite von 9,5 % entspricht. Das sind 4,4% Prozentpunkte mehr als die Rendite des Bloomberg Aggregate und 1,5% mehr als bei hochverzinslichen Unternehmensanleihen. Etwa 7% des Index für hochverzinsliche Kommunalanleihen bestehen aus höherwertigen Emissionen mit BB-Rating. Die Fundamentaldaten der Kommunalkredite sind nach drei aufeinanderfolgenden Jahren mit robusten Einnahmen und Steuereinnahmen im Jahr 2024, die etwa 25% über den vorherigen Höchstständen in den Jahren 2019 und 2020 liegen, weiterhin gesund. Auch die Rating-Agenturen haben die Kreditwürdigkeit der Kommunen erhöht, wobei die Heraufstufungen seit drei Jahren in Folge im Verhältnis 4:1 überwiegen.
Saira MalikDie Renditen von US-Anleihen befinden sich nach wie vor in der Nähe ihrer höchsten Niveaus der vergangenen 17 Jahre.
Die Zuflüsse in kommunale Fonds beliefen sich in diesem Jahr bisher auf insgesamt 10,5 Milliarden US-Dollar, wobei mehr als die Hälfte in hochverzinsliche Kommunalanleihen floss. Wir gehen davon aus, dass sich dieser Trend fortsetzen wird, da hochverzinsliche Kommunalobligationen eine Anlageklasse mit längerer Laufzeit sind und die Kurve der Kommunalobligationen viel steiler ist als die der Staatsanleihen. Anleger werden dafür belohnt, dass sie die Duration von Kommunalobligationen verlängern, sich die Renditen sichern und sich für eventuelle Zinssenkungen positionieren. In der Zwischenzeit ist das Angebot an Kommunalobligationen in letzter Zeit stark angestiegen, was das Verhältnis zwischen Kommunalobligationen und Staatsanleihen in die Höhe treibt und den Anlegern vor der Sommerflaute noch attraktivere Einstiegspunkte bietet.
