Erholungszeichen für Chinas Internetwirtschaft
Niedrige Bewertung, hohe Regulierung: Chinesische Internetkonzerne sind bei Investoren derzeit noch nicht wieder gefragt. Das könnte sich bald ändern. Die Regierung hat die Bedeutung des Sektors erkannt. Ein selektives Vorgehen ist aus Investoren-Sicht aber ratsam.
Während die Märkte den chinesischen Internet-Sektor scheinbar aufgegeben haben, sehen wir allmählich eine Investitionsmöglichkeit und eine potenzielle Erholung der Wachstumsstory. Bei sehr niedrigen Bewertungen und nach einem massiven Exodus ausländischer Investoren ist die Beendigung der Null-Covid-Politik ein grosser positiver Makrofaktor für ganz China. Sehr wichtig ist, dass Anzeichen für eine Verbesserung der regulatorischen und politischen Herangehensweise an die chinesischen Plattformen zu erkennen ist, angefangen von ganz oben. Die mächtigsten chinesischen Regulierungs- und Regierungsbehörden haben kürzlich öffentlich die wirtschaftliche Bedeutung einer gesunden Entwicklung des chinesischen Internet-Sektors anerkannt. Dies ist ein logischer Schritt, und die chinesische Führung sucht nach Möglichkeiten, die Wirtschaft nach fast drei Jahren der Abriegelung zu unterstützen, und eine Lockerung des regulatorischen Durchgriffs auf einen der grössten chinesischen Sektoren scheint einer der einfachsten und kostengünstigsten Wege zu sein.
Akuter Regulierungsdruck sinkt
Die Botschaft auf höchster Ebene hat auch zu spezifischen Regulierungsmassnahmen geführt, die den Druck auf die chinesischen Internet-Aktien gelockert haben. Die chinesischen Internet-Riesen sind weitgehend in der Lage gewesen, die wichtigsten regulatorischen Bedenken in Bereichen wie monopolistische Praktiken (hier die Öffnung von Ökosystemen) und Konglomerat-Strukturen wie im Fall von Ant/Alibaba zu zerstreuen.
Emily Brewer, Fund Manager, JO HambroDie Mehrheit der Investoren-Gemeinschaft nach wie vor übermässig negativ und untergewichtet den chinesischen Internet-Sektor.
Alibaba hat sogar eine Kooperationsvereinbarung mit der Kommunalverwaltung von Hangzhou über die Entwicklung der Online-Plattformwirtschaft unterzeichnet, und Alibaba-Gründer Jack Ma habe sich in der Öffentlichkeit mit prominenten Finanzleuten in Hongkong getroffen, was implizit darauf hindeutet, dass die Tür zur Zusammenarbeit mit dem öffentlichen und privaten Sektor für Alibaba wieder offensteht. In den Medien kursierten wieder Gespräche über neue Börsengänge in diesem Sektor. Und schliesslich hat sich China auch bereit gezeigt, mit den USA zusammenzuarbeiten, indem es Zugang zu den Arbeitspapieren der Wirtschaftsprüfer gewährte, damit die chinesischen ADRs weiterhin in den USA notiert bleiben.
Risiken eingepreist
Gleichwohl ist meiner Ansicht nach der langfristige strukturelle Wachstumsausblick für den chinesischen Internet-Sektor aufgrund hoher Durchdringungsraten und struktureller regulatorischer Risiken nicht besonders rosig. Viele Risiken sind jedoch auch schon eingepreist und der Sektor ist für uns durchaus einen Blick wert. Als Investoren investieren wir nicht nur in strukturelle Wachstums-Geschichten. Die chinesische Internet-Geschichte ist für uns interessant geworden für den zweiten Teil unserer Dual-Approach-Philosophie, nämlich die Wiederherstellung des Wachstums. Wir können jetzt die meisten, wenn nicht alle, für den Erfolg der Erholung des Wachstums wesentlichen Zutaten in der chinesischen Internetbranche sehen, wobei die Fundamentaldaten den Tiefpunkt erreicht haben und erste Anzeichen einer Besserung zeigen. Gleichzeitig ist die Mehrheit der Investoren-Gemeinschaft nach wie vor übermässig negativ und untergewichtet den Sektor. Dies ist der Grund, warum wir in den letzten Wochen unser Gewicht im chinesischen Internetbereich erhöht haben. Eine gezielte Aktienauswahl ist jedoch entscheidend, es bringe wenig, einfach Benchmarks abzubilden.
