Fünf Gründe, die gegen Bank-Aktien sprechen

Soviel vorweg: Unsere Aversion gegenüber Bank-Aktien, liegt nicht an der aktuellen Situation. Unser Unbehagen basiert vielmehr auf den folgenden fünf elementaren Gründen.

• Keiner versteht die Bankverbindlichkeiten richtig
  Eine Grundregel für Anleger ist es Unternehmen zu meiden, die schwer zu verstehen sind. Im Grunde sind Banken nicht schwer zu erklären. Das Institut nimmt Geld von Einlegern an und zahlt einen niedrigen Zinssatz. Dann verleiht es das Geld zu einem höheren Zinssatz. Die Banken von heute sind aber weit von diesem einfachen Modell entfernt. Trotz der immer umfangreicheren Jahresberichte und der seitenlangen Offenlegung von Derivatepositionen sind wir der Meinung, dass aussenstehende Anleger die Engagements nie richtig verstehen können. Es gibt Anzeichen dafür, dass selbst die Verantwortlichen der Banken im Dunkeln tappen.

Ein Argument, das für Banken spricht, ist der aktuell niedrige Preis ihrer Aktien.

Rachel Reutter, Fund Manager, J O Hambro

• Ungeheure Hebelwirkungen
  Banken funktionieren nicht ohne eine grosse Hebelwirkung. Um eine Vermögensrendite von etwa 0,5 Prozent auf eine Eigenkapitalrendite von 10 Prozent zu steigern, ist eine 20-fache Hebelwirkung erforderlich. Die Hebelwirkung verstärkt Fehler. In guten Zeiten bedeutet dies, dass eine Verbesserung der Margen grosszügig in höhere Gewinne fliesst. In schlechten Zeiten aber wirken schlechte Nachrichten verstärkt. Das kann viele Aktionäre aus dem Rennen werfen.
• Die ultimative Ware
  Geld wird oft als die ultimative Ware bezeichnet. Deshalb geben die Banken ein Vermögen aus, um sich zu differenzieren. Trotzdem sind laut einer Umfrage des britischen Meinungsforschungsinstituts YouGov 72 Prozent der Briten der Meinung, dass «alle Banken im Grunde gleich sind». In einer Welt, in der es wieder die Möglichkeit gibt, Zinsen auf Einlagen zu erhalten, sind wir nicht davon überzeugt, dass die Banken die Nettozinsgewinne behalten können.

Banken funktionieren nicht ohne eine grosse Hebelwirkung. Um eine Vermögensrendite von etwa 0,5 Prozent auf eine Eigenkapitalrendite von 10 Prozent zu steigern, ist eine 20-fache Hebelwirkung erforderlich.

Rachel Reutter

• Einsturzgefährdet
  Die Ankündigung eines überschaubaren Verlusts der Silicon Valley Bank aus dem Verkauf von Wertpapieren zur Deckung der Entnahmen hat einen Dominoeffekt ausgelöst. Ein Finanzvorstand eines Unternehmens das rund 200 Millionen US-Dollar bei der Bank angelegt hatte, fasste das Problem in der Financial Times treffend zusammen: «Das Gefangenendilemma war im Grunde: Mir geht es gut, wenn sie ihr Geld nicht abheben, und ihnen geht es gut, wenn ich meins nicht abhebe.» Aber dann begann der Run auf die Bank. «Ich habe eine SMS von einem Freund bekommen, der sein Geld zu J.P. Morgan transferiert hatte», so der Finanzchef. «Der ungeschriebene Vertrag, den wir gemeinsam hatten, war zu brüchig. Ich habe unseren CEO angerufen, und wir haben 97 Prozent unserer Einlagen bis Donnerstagmittag an die HSBC überwiesen.» Vielleicht begünstigt das die grösseren Banken, aber wer glaubt, dass sie gegen solche Runs immun sind, hat die Krise von 2008 nicht verstanden.
  
• Feind der Öffentlichkeit
  Eine Verschärfung der Banken-Regulierung bringt keinem Politiker Stimmenverluste ein. Die US-Regulierungsbehörde reduzierte 2019 einen Teil der Regulierung für kleinere Banken. Ein Schritt, den die Behörde jetzt möglicherweise rückgängig machen wird. Die Argumente für eine weniger strenge Regulierung der Banken erlitten einen Rückschlag, selbst wenn die aktuelle Krise vorüber ist. Darüber hinaus sind Banken ein nützliches Instrument für jede Regierung, die das Wachstum ankurbeln will. Im Vereinigten Königreich weitete die Regierung ihre Herrschaft über das Geschäftsbankensystems während der Pandemie auch auf andere Politikbereiche wie die Energiewende aus. Das Ziel der Regierungspolitik besteht nicht darin, den Banken höhere Gewinne zu verschaffen.

Ein Argument, das für Banken spricht, ist der aktuell niedrige Preis ihrer Aktien. Für uns ist aber billig nie ausreichend. Deshalb bleiben wir unserem Grundsatz treu, keine Aktien von Banken zu besitzen.