Europas Rückkehr: Freisetzung des wettbewerbsfähigen Exportvorteils im Jahr 2025
Europa startet vielversprechend in das Jahr 2025, begünstigt durch attraktive Bewertungen, solide Unternehmensgewinne und eine klarere geldpolitische Ausrichtung der Europäischen Zentralbank (EZB). Europäische Aktien werden im Vergleich zu US-Aktien mit erheblichen Abschlägen gehandelt, oft mit historisch niedrigen Kurs-Gewinn-Verhältnissen (KGV), was immer mehr Investoren dazu veranlasst, Chancen in Europa zu nutzen. Diese «Aufholrallye» wird durch starke Leistungen in Schlüsselsektoren wie Finanzen, Konsumgüter und Industrie weiter verstärkt, die nicht nur ein stetiges Gewinnwachstum aufweisen, sondern auch attraktive Dividendenrenditen bieten.
Ein genauerer Blick auf diese Rallye zeigt, dass es mehrere Katalysatoren gibt, die das Momentum das ganze Jahr über stützen können. Einer der wichtigsten ist die Möglichkeit einer Lösung des Konflikts zwischen Russland und der Ukraine. Sollte es zu diplomatischen Fortschritten kommen, könnten die europäischen Märkte von einer Verringerung des geopolitischen Risikos sowie einer verbesserten Dynamik bei der Energieversorgung profitieren. Sinkende Rohstoffpreise und ein nachlassender Inflationsdruck würden die Gewinne in energieintensiven Sektoren begünstigen.
Aneeka Gupta, Macroeconomic Research, WisdomTreeDie Unterbewertung des Euro gegenüber dem Dollar macht europäische Waren beim Export wettbewerbsfähiger.
Ein weiterer wichtiger Katalysator ist die Haushaltspolitik, genauer gesagt die mögliche Lockerung der Schuldenbremse seitens Deutschlands nach den bevorstehenden Wahlen. Umfragen zufolge könnte eine Koalitionsregierung entstehen, die wahrscheinlich von der CDU/CSU und der SPD angeführt wird, und einen grösseren Willen zur Lockerung der rigiden Haushaltsbeschränkungen zeigen. Zu den derzeit diskutierten Vorschlägen gehören die Neueinstufung bestimmter staatlicher Subventionen als «Finanztransaktionen» sowie die Anhebung der zulässigen Schwelle für das strukturelle Defizit. Diese Massnahmen könnten äusserst notwendige öffentliche Investitionen freisetzen, indem sie das Wirtschaftswachstum und die Unternehmensgewinne ankurbeln. Jede signifikante Änderung der Schuldenbremse würde eine Zweidrittelmehrheit sowohl im Bundestag als auch im Bundesrat erfordern. Dennoch deuten die aktuellen Umfragen darauf hin, dass ein solches Szenario immer plausibler wird.
Ein Exportvorteil aufgrund der Unterbewertung von Zollrisiken
Ein weiterer Grund für die derzeitige Rallye ist die Unterbewertung von Zollrisiken, die europäischen Exporteuren auf den heimischen Märkten einen entscheidenden Vorteil verschafft. Da sie die potenziellen Auswirkungen von US-Zöllen auf europäische Waren nicht vollständig in die Preise einkalkulieren, gelingt es diesen Exporteuren, ihre wettbewerbsfähigen Preise zu halten und ihren Marktanteil zu vergrössern. Die Unterbewertung des Euro gegenüber dem Dollar macht europäische Waren beim Export wettbewerbsfähiger. Diese Unterbewertung ist ein wesentlicher Faktor für die aussergewöhnliche Leistung vieler exportorientierter Branchen, da sie dazu beiträgt, den Kostendruck auszugleichen und das Einkommenswachstum zu fördern. Die Exporteure nutzen diesen Zollvorteil, was die Gesamtleistung der Aktien im Jahr 2025 stärkt.
Abbildung 1: Europäische Aktien weisen im Vergleich zu US-Aktien hohe Abschläge auf
Die Auswirkungen des chinesischen Aufschwungs
Europäische Exporteure dürften auch von günstigen politischen Initiativen aus China profitieren. Laut der jüngsten Ankündigung des Politbüros vom 9. Dezember 2024 geht das Land derzeit von einer schrittweisen Unterstützung zu einem vollwertigen Aufschwung über, wobei die wichtigsten Prioritäten eine starke Ankurbelung des Konsums, die Verbesserung der Investitionseffizienz und die Steigerung der Binnennachfrage sind. Diese mutige politische Position dürfte die chinesische Nachfrage ankurbeln und dazu beitragen, die Desinflation zu beenden, was wiederum günstigen Wind für europäische Exporteure schafft, die von der erhöhten Nachfrage auf dem grossen chinesischen Markt profitieren könnten.
Schlussfolgerung
Europäische Aktien werden von attraktiven Bewertungen, soliden Gewinnen, einer günstigen Geldpolitik und einer Reihe strategischer Katalysatoren angetrieben. Dazu gehören eine mögliche Lösung des Konflikts zwischen Russland und der Ukraine, ein flexiblerer Haushaltsrahmen in Deutschland und ein Wettbewerbsvorteil, der durch die Unterbewertung von Preisrisiken entsteht. Zusammengenommen könnten diese Faktoren die Anleger dazu veranlassen, sich mit europäischen Aktien zu beschäftigen, auch wenn sie weiterhin wachsam gegenüber den Risiken bleiben, die mit einer sich verändernden geopolitischen und wirtschaftlichen Landschaft einhergehen. Auch wenn die Aussichten nach wie vor weitgehend positiv sind, ist es wichtig, dass die Anleger die Risiken im Auge behalten. Geopolitische Unsicherheiten, anhaltende Handelsspannungen und das ungleiche Tempo der wirtschaftlichen Erholung in den europäischen Ländern sind allesamt Aspekte, die für Volatilität sorgen können.
