US-Dollar unter Druck: Abrupter Machtwechsel ist aber nicht zu erwarten
Auch rund zwei Monate nach dem sogenannten «Liberation Day», dem Wendepunkt in den Handelsgesprächen zwischen den USA und China, zeigt sich der US-Dollar gegenüber vielen Währungen der Industrie- und Schwellenländer weiterhin weich. Marktbeobachter fragen sich zunehmend, ob es sich dabei um ein temporäres Phänomen handelt, oder ob eine Phase struktureller Schwäche bevorsteht. Die Vorzeichen für eine nachhaltige Dollar-Schwäche stehen allerdings noch nicht eindeutig auf Grün.
Zwar signalisieren verschiedene fundamentale Modelle eine Überbewertung des Greenbacks, doch entscheidende Auslöser wie ein substanzieller Rückgang des US-Wachstums oder eine dynamische Erholung anderer Volkswirtschaften sind bisher ausgeblieben. Solange es keine glaubwürdige Alternative gibt, wird der Dollar seine Rolle als Reserve- und Fluchtwährung behalten, auch wenn geopolitische Risiken und politische Unwägbarkeiten zunehmen.
Jens Søndergaard, Währungsanalyst, Capital GroupAuch wenn sich die Dominanz des US-Dollars auf dem Prüfstand befindet, ist ein abrupter Machtwechsel an der Währungsspitze nicht zu erwarten.
Europa und China mit Aufholpotenzial – aber noch kein Gamechanger
Zwar gibt es leichte Annäherungen, insbesondere zwischen den USA und der Eurozone, doch ein globaler Wachstumsimpuls, der den Dollar nachhaltig unter Druck setzen könnte, ist bislang nicht zu erkennen. Stimulierungsmassnahmen in Europa, etwa durch geplante Investitionen in Verteidigung und Infrastruktur in Deutschland, sowie erste fiskalische Lockerungen in China, könnten mittelfristig das Gleichgewicht verschieben. Wir beobachten hier interessante Dynamiken, die bei entsprechender Umsetzung durchaus das Potenzial hätten, den Dollar auf längere Sicht zu schwächen.
Kapitalströme als Frühindikator
Ein zusätzlicher Belastungsfaktor ergibt sich aus dem Risikoappetit globaler Investoren. Die Phase extrem starker Kapitalzuflüsse in US-Tech-Werte scheint vorerst beendet zu sein. Gleichzeitig zeigt sich eine stärkere Diversifikation globaler Portfolios: ein Phänomen, das an eine Art «Carry-Trade-Entflechtung» erinnert. Was jedoch den Status des US-Dollars als globale Leitwährung betrifft, halten wir uns zurück. Die Diskussion über ein Ende der Dollar-Hegemonie ist nicht neu. Aber weder der Euro noch der Renminbi bieten derzeit die nötige Markttiefe und Verlässlichkeit, um den Dollar ernsthaft zu ersetzen.
Fazit: Dollar-Schwäche möglich – Systemwechsel unwahrscheinlich
Auch wenn sich die Dominanz des US-Dollars auf dem Prüfstand befindet, ist ein abrupter Machtwechsel an der Währungsspitze nicht zu erwarten. Für die Anleger bleibt es entscheidend, makroökonomische Verschiebungen genau zu beobachten. Nicht zuletzt, weil Währungsentwicklungen zunehmend auch die Allokation in globalen Multi-Asset-Portfolios beeinflussen dürften.
