Was ist von den Klima-Benchmarks zu halten?
In einer Welt, die mit dem Klimawandel zu kämpfen hat, haben sich Klima-Benchmarks als einfache Lösungen für passive Anleger herauskristallisiert, die ihre Aktienportfolios auf eine nachhaltige Zukunft ausrichten wollen. Sie integrieren Ziele in Bezug auf die Reduzierung von Treibhausgasemissionen und den Übergang zu einer kohlenstoffarmen Wirtschaft durch die Auswahl und Gewichtung von Portfoliobeständen.
Die beiden bekanntesten Versionen sind die EU Climate Transition Benchmark (CTB) und die EU Paris-Aligned Benchmark (PAB). Beide haben ähnliche Kriterien, die sich auf die Dekarbonisierung konzentrieren, und der PAB ist auf das Ziel des Pariser Abkommens ausgerichtet, die globalen Durchschnittstemperaturen auf deutlich unter 2 Grad über dem vorindustriellen Niveau zu begrenzen. Ziel des CTB ist es, Vermögenswerte gegen Investitionsrisiken im Zusammenhang mit dem Klimawandel und dem Übergang zu einer kohlenstoffarmen Wirtschaft zu schützen, während ein PAB den unmittelbaren Übergang zu einem 1,5 Grad-Szenario vorantreiben soll.
Problematisch: kein wirklicher Benchmark – eher Regeln mit viel Spielraum
Klingt erstaunlich, sagen Sie, aber nicht so schnell. Anders als die Namen vermuten lassen, handelt es sich nicht um Benchmarks im herkömmlichen Sinne, sondern um eine Reihe von Regeln. Und diese Regeln lassen viel Spielraum, wie die unterschiedlichen Umsetzungen von MSCI, Scientific Beta, S&P und anderen Datenanbietern zeigen. Je mehr Regeln, desto grösser der aktive Anteil. Der iShares MSCI World Paris-Aligned Climate UCITS ETF hat einen aktiven Anteil von über 25%. Es handelt sich also nicht um eine typische passive Anlage, auch wenn die ETF-Struktur Sie davon abhalten könnte, diese Tatsache zu bemerken. Problematisch ist, dass die Idee der Selbstdekarbonisierung eines Portfolios nicht dasselbe ist wie die Dekarbonisierung der realen Wirtschaft, da sie dazu führt, dass Kapital in kohlenstoffärmere Unternehmen umgeschichtet wird, anstatt in dekarbonisierende oder lösungsorientierte Unternehmen.
Dries Cornilly, Investment Manager, Asteria IMBei Investitionen sollte man sich nicht nur auf Unternehmen mit geringen Emissionen konzentrieren, sondern auf Unternehmen, die dekarbonisieren müssen und glaubwürdige Übergangspläne mit Zwischenzielen haben.
Betrachten wir eine vereinfachte ideale Welt, in der alle Unternehmen mit einer Dekarbonisierungsrate von 7% arbeiten. Intuitiv sollte jedes Portfolio in Ordnung sein. Nehmen wir jedoch an, ich möchte eine Investition in ein Technologieunternehmen durch ein erneuerbares Versorgungsunternehmen ersetzen, das einen höheren Kohlenstoffausstoss hat. Plötzlich hat mein Portfolio eine Selbstdekarbonisierungsrate, die schlechter als 7% ist, obwohl meine Investition für eine kohlenstoffarme Zukunft relevanter ist. Aus diesem Grund macht es keinen Sinn, die Dekarbonisierungsraten auf Portfolioebene mit wechselnden Beteiligungen zu betrachten. Noch weniger macht es Sinn, eine Dekarbonisierungsrate auf Portfolioebene durchzusetzen oder die Kohlenstoffintensitäten mit einem marktbreiten Index zu vergleichen. In dem vereinfachten Beispiel ist jedes Portfolio akzeptabel, da das Portfolio unabhängig von den Beständen und dem Handel mit dem Pariser Abkommen in Einklang steht. Bei Investitionen sollte man sich nicht nur auf Unternehmen mit geringen Emissionen konzentrieren, sondern auf Unternehmen, die dekarbonisieren müssen und glaubwürdige Übergangspläne mit Zwischenzielen haben. Oder Unternehmen, die Lösungen zur erfolgreichen Dekarbonisierung eines Teils der Wirtschaft anbieten. Gibt ein PAB oder CTB eines Indexanbieters die Präferenzen, die Sie als Anleger haben, korrekt wieder? Sind diese Regeln transparent genug, und spiegelt das endgültige Portfolio die Vorgaben korrekt wider oder sind die Bestände nicht nachvollziehbar? Oder ist dies der Zeitpunkt, an dem aktiv verwaltete Fonds einen zweiten Blick erhalten?
Klima-Benchmarks sind blosse Regeln, wollen aber Instrumente für den Wandel sein. Ihre Wirksamkeit hängt von unserer Fähigkeit ab, ihre Nuancen zu verstehen, sie an unterschiedliche Präferenzen anzupassen und sie als Katalysator für sinnvolle Klimaschutzmassnahmen zu nutzen.
