Drei Gründe für eine Allokation in Schwellenländer-Aktien

Es gibt drei Hauptgründe, warum eine Allokation in Schwellenländeraktien attraktive Chancen für Anleger bietet, die einen aktiven Ansatz verfolgen.

Grund 1: Die Bewertung ist überzeugend
Für viele von uns ist dies das komplexeste Marktumfeld, das wir in unserem Arbeitsleben erlebt haben. Steigende Inflationsraten, einen Konflikt in Europa und eine durch steigende Energiekosten ausgelöste Lebenshaltungskostenkrise. Diese Ereignisse sind nicht neu, aber sie haben uns nicht über einen längeren Zeitraum und schon gar nicht zur gleichen Zeit getroffen.

Ein von Goldman Sachs entwickeltes Ertragsmodell, das Fundamentaldaten nach Sektoren und Makrodaten nach Ländern analysiert, schätzt, dass das Ertragswachstum in Asien in den nächsten fünf Jahren auf 10% pro Jahr steigen könnte.

Roger Merz, Portfolio Manager, Vontobel

Es ist kaum zu glauben, dass die Aktien der Schwellenländer einst mit einem erheblichen Aufschlag gegenüber den Industrieländern gehandelt wurden, aber genau das war am Ende des Rohstoff-Superzyklus von 2000 bis 2011 der Fall. Dieser Aufschlag hat sich seitdem verflüchtigt, und die Anlageklasse wird nun mit einem Abschlag von 44% gegenüber DM-Aktien gehandelt, basierend auf dem Shiller-KGV – dem zyklisch bereinigten Kurs-Gewinn-Verhältnis, das die Gewinne von zehn Jahren um die Inflation bereinigt. Obwohl das Shiller-Kurs-Gewinn-Verhältnis keine Vorhersagekraft für kurzfristige Renditen hat, kann es ein aussagekräftiger Indikator für langfristige Renditen sein und sollte daher nicht ignoriert werden.

Grund 2: Aufschwung der asiatischen Gewinne und des BIP-Wachstums
Schwellenländeraktien sind auf relativer Basis aus gutem Grund ein überzeugender Wert. Im Allgemeinen war das Gewinnwachstum der Unternehmen in den Schwellenländern im Vergleich zu den Unternehmen in den Industrieländern viel schwächer. So sank beispielsweise das Gewinnwachstum des MSCI Asia ex Japan Index von 13% im Zeitraum 2000 bis 2010 auf 7% im Zeitraum 2011 bis 2021, während das Gewinnwachstum des S&P 500 im gleichen Zeitraum bei über 20% lag. Dies wirft die Frage auf: Was passiert mit den Gewinnen in der Zukunft und welche Auswirkungen könnte dies auf die Renditen haben? Ein von Goldman Sachs entwickeltes Ertragsmodell, das Fundamentaldaten nach Sektoren und Makrodaten nach Ländern analysiert, schätzt, dass das Ertragswachstum in Asien in den nächsten fünf Jahren auf 10% pro Jahr steigen könnte. Dies würde einen beträchtlichen Gewinnanstieg im Zeitraum 2011 bis 2021 bedeuten, der eine Phase der Bewertungsexpansion für asiatische Aktien auslösen könnte, was wiederum den globalen Schwellenmärkten Auftrieb verleihen würde. Unterstützt wird dieses potenzielle Wachstum der Unternehmensgewinne durch die vorausschauende Differenz zwischen dem realen BIP-Wachstum der Schwellenländer und der Industrieländer. Obwohl dieses Gefälle im Jahr 2022 schätzungsweise unter 1% fallen wird, dürfte es sich im Jahr 2023 wieder deutlich ausweiten. Nach Schätzungen von JP Morgan könnte das reale BIP-Wachstum in den Schwellenländern im Jahr 2023 auf 3,2% steigen, während es in den Industrieländern nur 0,9% beträgt. Diese Vergrösserung des Wachstumsgefälles geht von China und den asiatischen Schwellenländern aus, für die 2023 ein Wachstum von 4,6% bzw. 4,1% erwartet wird.

Wie sich die Erträge in Asien in den kommenden Jahren verändern könnten:

Grund 3: Die Abkehr von der «Unbeliebtheit» würde erhebliche Zuflüsse bedeuten
Schliesslich sind Schwellenländeraktien im Portfolio eines durchschnittlichen Anlegers derzeit unterrepräsentiert. Nach Angaben von JP Morgan investieren globale Anleger derzeit 6,4% in Schwellenländeraktien, was deutlich unter dem 20-Jahres-Durchschnitt von 8,9% liegt. Ein Stimmungsumschwung und die Rückkehr zu diesem langfristigen Durchschnitt würden Zuflüsse von fast 750 Milliarden US-Dollar bedeuten. Anleger, die früher als die Herde zu einer neutralen oder übergewichteten Position in Schwellenländeraktien übergehen, würden im Falle eines solchen Stimmungsumschwungs natürlich mehr profitieren.

Fazit
Anleger in Schwellenländeraktien haben ein schwieriges Jahrzehnt hinter sich. Als Anleger müssen wir jedoch nach vorne blicken, und es gibt Gründe für die Annahme, dass die Anlageklasse vor einem besseren nächsten Kapitel steht. Die relativen Bewertungen scheinen attraktiv zu sein, während sich die Erträge in Asien möglicherweise erholen werden, und das BIP-Wachstum gleichzeitig viel schneller als in den Industrieländern sein wird. Angesichts dieser Faktoren und der Tatsache, dass Schwellenländeraktien im Portfolio eines durchschnittlichen Anlegers derzeit untergewichtet sind, sind wir der Meinung, dass sich Schwellenländeraktien auf dem Weg der Besserung befinden und jeder weitere kurzfristige Schmerz durch die Chance auf längerfristige Gewinne aufgewogen werden wird.